中國(guó)首個(gè)航運(yùn)期貨品種、首個(gè)服務(wù)類期貨品種集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨自今日（8月18日）起在上海國(guó)際能源交易中心（下稱“上期能源”）上市交易。8月17日，上期能源發(fā)布的通知稱，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的掛牌基準(zhǔn)價(jià)為780點(diǎn)；集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨按買(mǎi)賣(mài)雙向持倉(cāng)量收取交易保證金；交割手續(xù)費(fèi)為交割金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)二。

那么集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市首日會(huì)如何表現(xiàn)？后期又將呈現(xiàn)什么樣運(yùn)行趨勢(shì)？東海期貨研究所有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為，掛牌價(jià)780點(diǎn)相對(duì)偏低，預(yù)計(jì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格走勢(shì)有所上漲，但追多需謹(jǐn)慎；中長(zhǎng)期看，若旺季挺價(jià)失敗，集裝箱運(yùn)價(jià)恐進(jìn)入下行走勢(shì)中。

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根據(jù)資料，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的標(biāo)的指數(shù)是上海航交所發(fā)布的上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFIS）（歐洲航線），服務(wù)于國(guó)際集裝箱歐線貨物運(yùn)輸。

據(jù)東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍介紹，截至2023年6月，全球集裝箱船造船完工量錄得152艘/97.9萬(wàn)TEU——造船完工量處于相對(duì)高位。預(yù)計(jì)2023、2024年全年船舶交付量將分別達(dá)到386、391艘，處于2017年以來(lái)的歷史高位——集裝箱船運(yùn)力的供應(yīng)量將顯著提升。同時(shí)，在集裝箱船船齡總體偏年輕的格局下，船舶拆解引起的運(yùn)力退出總體正常。這使得2023-2024年，集裝箱船運(yùn)力供應(yīng)仍將保持高速增長(zhǎng)。

另從船舶航速看，2023年3月至今，隨著春節(jié)后中國(guó)出口情況的修復(fù)，集裝箱船航速出現(xiàn)企穩(wěn)、反彈的跡象。進(jìn)入7月后，由于逐漸進(jìn)入旺季，部分船公司上調(diào)運(yùn)價(jià)費(fèi)用，相應(yīng)的船舶航速也出現(xiàn)了小幅抬升。相較于2020-2022年的航速，當(dāng)前航速處于較低水平，仍具有較大的上調(diào)空間。

再?gòu)募b箱運(yùn)力的需求看，高利率對(duì)歐元區(qū)需求的抑制仍較為明顯，疊加全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、供應(yīng)鏈無(wú)明顯壓力，除季節(jié)性因素會(huì)帶來(lái)集裝箱運(yùn)力需求的短暫改善外，歐線集運(yùn)需求的改善需等待其庫(kù)存周期由當(dāng)前的去庫(kù)轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫(kù)，“這一轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)發(fā)生在2024年二季度。”東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍認(rèn)為。

在此基本面下，參考現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)指數(shù)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的掛牌價(jià)略偏低。

根據(jù)上海航運(yùn)交易所的數(shù)據(jù)，截至8月14日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFIS）歐洲航線（基本港）報(bào)1110.02點(diǎn)，與上期相比上漲33.9%。

“從現(xiàn)貨市場(chǎng)看，受各大船公司征收旺季附加費(fèi)（PSS）的影響，8月14日，SCFIS歐線大幅高于合約首日掛牌價(jià)780點(diǎn)。”東海期貨研究所有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍表示，雖然最近的合約為EC2404，但由于分析遠(yuǎn)月供求關(guān)系進(jìn)行定價(jià)相對(duì)較難，EC2404走勢(shì)受現(xiàn)貨市場(chǎng)影響相對(duì)較大。“因此，在當(dāng)下的集運(yùn)旺季中，偏低的掛牌價(jià)更加有利于多頭參與市場(chǎng)。”

進(jìn)一步看，東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍表示，SCFIS歐線的最低點(diǎn)為7月17日的760點(diǎn)，此時(shí)旺季調(diào)價(jià)尚未啟動(dòng)。因此，對(duì)于空頭而言，在780點(diǎn)的掛牌基準(zhǔn)價(jià)下，期貨對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)貼水幅度較大，做空相對(duì)缺乏安全邊際，做空動(dòng)力相對(duì)較弱。

因此，預(yù)計(jì)集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格走勢(shì)較掛牌價(jià)780點(diǎn)有所上漲。操作上可嘗試在集合競(jìng)價(jià)階段做多，但當(dāng)合約價(jià)格大幅高開(kāi)時(shí)，謹(jǐn)慎追多，避免在中長(zhǎng)期看空的走勢(shì)下高位被套。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，東海期貨有色金屬策略組杜揚(yáng)、賈利軍觀點(diǎn)認(rèn)為，2023年集裝箱運(yùn)力供應(yīng)增幅明顯大于歐線、美線的需求增幅，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）和SCFIS雖當(dāng)前處于周期底部徘徊階段，且旺季附加費(fèi)PSS帶來(lái)歐線運(yùn)價(jià)的迅速上升，卻并未遇到足夠的集裝箱出口需求作為支撐，“旺季不旺”的情況明顯。因此，由船公司挺價(jià)造成期貨價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨價(jià)格、掛牌價(jià)偏低帶來(lái)的上漲走勢(shì)恐難以持續(xù)。若旺季挺價(jià)失敗，價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒒芈洌b箱運(yùn)價(jià)恐進(jìn)入下行走勢(shì)中。

此外，從套利角度看，受現(xiàn)貨價(jià)格影響程度、集運(yùn)運(yùn)力、結(jié)節(jié)性因素的影響，短期內(nèi)EC2404-2406或形成“近高遠(yuǎn)低”的back結(jié)構(gòu)；而在歐美國(guó)家補(bǔ)庫(kù)周期帶動(dòng)集運(yùn)需求走強(qiáng)的情況下，EC2404-2406或轉(zhuǎn)為“近低遠(yuǎn)高”的Contango結(jié)構(gòu)。