編者按：在“雙碳”目標(biāo)下，轉(zhuǎn)型金融成為綠色金融的自然延伸。轉(zhuǎn)型類債券作為轉(zhuǎn)型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)或活動。近兩年，我國持續(xù)開展轉(zhuǎn)型類債券創(chuàng)新，新華財經(jīng)就此采訪多位國內(nèi)外機構(gòu)的專家學(xué)者，針對轉(zhuǎn)型金融與轉(zhuǎn)型類債券標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)型類債券管理規(guī)范與信披標(biāo)準(zhǔn)以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑等問題尋求答案和建議。

為進(jìn)一步推動經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型，解決高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型資金缺口和棕色領(lǐng)域轉(zhuǎn)型融資難題，我國債券市場相繼推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等創(chuàng)新型債券品種，成為綠色債券的有益補充，為實現(xiàn)低碳目標(biāo)和促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)提供了更為全面、深入的金融支持。

(資料圖片僅供參考)

從市場第三方機構(gòu)的角度，怎樣看待“綠色”與“轉(zhuǎn)型”的關(guān)系？我國轉(zhuǎn)型類債券市場發(fā)展現(xiàn)狀與前景如何？還有哪些細(xì)分領(lǐng)域需要更多政策優(yōu)化與支持？......帶著上述相關(guān)問題，新華財經(jīng)近期專訪了中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長王遙。

“作為國內(nèi)首家以推動綠色金融發(fā)展為目標(biāo)的開放型、國際化研究院，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院通過智庫研究、政策標(biāo)準(zhǔn)建議和數(shù)據(jù)庫開發(fā)等形式，深度參與到中國綠色金融、轉(zhuǎn)型金融的研究和咨詢等領(lǐng)域?！蓖踹b介紹，在轉(zhuǎn)型債券融資的框架下，通過驅(qū)動發(fā)行主體設(shè)置轉(zhuǎn)型目標(biāo)、明確轉(zhuǎn)型路徑、強化轉(zhuǎn)型的信息披露等，在一定程度上緩釋了環(huán)境氣候風(fēng)險對主體債務(wù)融資的影響，并幫助企業(yè)運用轉(zhuǎn)型資金實現(xiàn)綠色裝備制造、能效提升、技術(shù)升級等，優(yōu)化發(fā)行主體的環(huán)境效益。

雙碳目標(biāo)下存在百萬億資金缺口 貼標(biāo)綠色債券市場仍會持續(xù)擴容

綠色債券發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入相對成熟階段。根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院綠色債券數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2023年上半年，我國境內(nèi)外新增綠色債券發(fā)行數(shù)量221只，發(fā)行規(guī)模近5000億元，截至6月末，我國境內(nèi)外綠色債券存量約3.5萬億元左右，市場規(guī)模仍在顯著擴大。在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動下，金融市場發(fā)展水平不斷提高，未來綠色債券市場仍會持續(xù)擴容。

從政策推進(jìn)角度來看，2022年，銀保監(jiān)會發(fā)布了《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，從戰(zhàn)略高度推進(jìn)綠色金融，定調(diào)銀保綠色金融發(fā)展主旨，強調(diào)金融支持、風(fēng)險防范與自身管理，構(gòu)成銀保綠色金融發(fā)展路線；2023年3月，國家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2023年版）》（征求意見稿），結(jié)合碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)指引對《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》進(jìn)行更新，以更好適應(yīng)綠色發(fā)展新形勢、新任務(wù)、新要求。

同時，隨著綠色債券市場逐步擴張，除了普通綠色債券繼續(xù)扮演“承重”角色以外，愈來愈多新型貼標(biāo)債券也進(jìn)一步豐富綠色債券融資，例如“碳資產(chǎn)”“鄉(xiāng)村振興”“科創(chuàng)”等新標(biāo)簽將有助于充分釋放綠色債券資源調(diào)配的作用。同時，近年來創(chuàng)新推出的可持續(xù)掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等也將隨著經(jīng)濟社會改革的深入而有更大的發(fā)展空間，在豐富債券產(chǎn)品供給的同時活躍市場融資環(huán)境、驅(qū)動我國產(chǎn)業(yè)技術(shù)戰(zhàn)略升級。

對于市場熱議的“綠色”與“轉(zhuǎn)型”領(lǐng)域的關(guān)系，王遙認(rèn)為，“從債券融資的側(cè)重點來看，綠色債券以支持低碳經(jīng)濟活動為主，而轉(zhuǎn)型債券的服務(wù)范圍則做了拓展，用以支持高碳領(lǐng)域及尚無最優(yōu)替代技術(shù)的行業(yè)低碳發(fā)展。此類高碳排放總量、高碳排放強度的行業(yè)在氣候及環(huán)境相關(guān)的融資活動中往往面臨更大的物理風(fēng)險與轉(zhuǎn)型風(fēng)險敞口，較大的金融波動性及資產(chǎn)擱淺可能性使此類行業(yè)在間接融資市場上越來越難獲得低成本融資工具的支持。”

在綠債市場發(fā)展?jié)u趨穩(wěn)定、氣候投融資創(chuàng)新工具迭出，以及轉(zhuǎn)型金融被大力推廣的背景下，未來綠色低碳投資融資需求體量仍然十分龐大。王遙透露，“根據(jù)多家金融與研究機構(gòu)的測算，我國要實現(xiàn)2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和的目標(biāo)，總計需要新增投資超過百萬億元，其中絕大多數(shù)需要通過金融機構(gòu)等社會資金投入實現(xiàn)，可以看出實現(xiàn)雙碳目標(biāo)存在百萬億元的巨大資金缺口和融資需求。”

強化氣候投融資試點建設(shè) 創(chuàng)新推出債務(wù)型氣候投融資工具

近年來，人民銀行及多個部委都在加大對氣候轉(zhuǎn)型的關(guān)注程度與支持力度。

早在2020年10月，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部委就聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》，明確氣候投融資是指為實現(xiàn)國家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)和低碳發(fā)展目標(biāo)，引導(dǎo)和促進(jìn)更多資金投向氣候減緩與適應(yīng)領(lǐng)域的投資和融資活動，是綠色金融的重要組成部分。

2021年11月8日，人民銀行創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點領(lǐng)域的發(fā)展，撬動更多社會資金促進(jìn)碳減排。

2021年12月，生態(tài)環(huán)境部等九部委就聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展氣候投融資試點工作的通知》，決定開展氣候投融資試點工作，并組織編制了《氣候投融資試點工作方案》。

2023年年初，人民銀行印發(fā)通知，碳減排支持工具延續(xù)實施至2024年末，將部分地方法人金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)納入碳減排支持工具的金融機構(gòu)范圍，進(jìn)一步擴大政策惠及面，深化綠色金融國際合作。截至2023年4月末，該工具余額近4000億元，以再貸款形式支持金融機構(gòu)發(fā)放貸款約6700億元，帶動碳減排量超過1.5億噸。

“氣候投融資試點工作可以對全國氣候投融資發(fā)展提供充分引領(lǐng)，自2022年8月第一批23個地方入選氣候投融資試點以來，試點工作不斷推進(jìn)。”王遙預(yù)測，未來監(jiān)管部門將進(jìn)一步組織搭建地方氣候投融資項目評價方法和評價工作機制，并推動項目遴選與入庫，進(jìn)一步發(fā)揮試點的探索、創(chuàng)新與示范作用。

而創(chuàng)新金融工具支持企業(yè)減碳融資方面，目前我國氣候投融資金融工具應(yīng)用有待進(jìn)一步推廣。當(dāng)前，債務(wù)型融資工具是氣候投融資的主要融資手段，但是整體資金規(guī)模遠(yuǎn)不足以充分、有效地支持應(yīng)對氣候變化行動。

對此，王遙建議，“未來一方面需要加強創(chuàng)新現(xiàn)有債務(wù)型氣候投融資工具的品類設(shè)計，可在保障氣候效益的前提下設(shè)置少量市場因素的連接機制，例如與權(quán)益類資產(chǎn)收益掛鉤，或?qū)l(fā)行債券利息與項目收益相聯(lián)動，通過金融機構(gòu)主體實踐爭取更大共識；另一方面建議做好信托、保險、基金等氣候投融資工具的創(chuàng)新及推廣，擴大氣候投融資市場規(guī)模、提高氣候投融資市場參與主體的多樣性，調(diào)動各類投資者的參與積極性?！?/p>

“此外，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮公共部門的引領(lǐng)與規(guī)制作用，如推廣《氣候投融資項目分類指南》的應(yīng)用，并在此基礎(chǔ)上逐步過渡至更有指導(dǎo)性與約束力的國家與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，對金融機構(gòu)參與氣候投融資的投資方向與信息披露等方面提供明確指引，同時優(yōu)化公共資金參與氣候投融資的方式，通過在混合融資工具等領(lǐng)域加強創(chuàng)新與推廣，保障社會資金合理的投資回報，提高其參與積極性，從而撬動更多社會資金。”王遙補充稱。

另一方面，隨著全國碳市場擴容計劃持續(xù)推進(jìn)，金融機構(gòu)將有更多參與碳市場相關(guān)業(yè)務(wù)的空間。王遙指出，“當(dāng)前全國碳市場只納入了電力行業(yè)，今年6月至7月，隨著鋼鐵和建材行業(yè)納入全國碳市場專項研究工作會議召開、化工和有色行業(yè)納入全國碳市場專項研究項目啟動會召開，預(yù)計全國碳市場擴容計劃將有序推進(jìn)，納入更多高排放行業(yè)。全國碳市場的持續(xù)擴容，標(biāo)志著納入企業(yè)總量增加、行業(yè)企業(yè)多樣化以及碳配額資產(chǎn)規(guī)模的擴大。”

完善轉(zhuǎn)型金融“路徑導(dǎo)向” 規(guī)范轉(zhuǎn)型類債券產(chǎn)品邊界

根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）披露數(shù)據(jù)，美國、法國、意大利等歐美國家轉(zhuǎn)型債券市場起步較早，轉(zhuǎn)型金融的存量規(guī)模具有比較優(yōu)勢；2022年，在政策激勵下，中國與日本轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模增加，新增發(fā)行規(guī)模約占全球轉(zhuǎn)型金融新增發(fā)行規(guī)模的90%；同時，巴西、土耳其等新興經(jīng)濟體近年來也逐步推出轉(zhuǎn)型債券產(chǎn)品，未來全球轉(zhuǎn)型債券的市場參與主體勢必更加多元。

從轉(zhuǎn)型類債券品種來看，目前我國與轉(zhuǎn)型類債券產(chǎn)品相對應(yīng)的指引類文件共有三份：一是2021年4月銀行間市場交易商協(xié)會《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》，推出了“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”產(chǎn)品；二是2022年5月銀行間市場交易商協(xié)會《關(guān)于開展轉(zhuǎn)型債券相關(guān)創(chuàng)新試點的通知》，推出了“轉(zhuǎn)型金融”產(chǎn)品；三是2022年6月交易所市場《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，推出“低碳轉(zhuǎn)型公司債券”和“低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券”債券。

從市場存量和增量來看，根據(jù)中財大綠金院綠色債券數(shù)據(jù)庫，2023年上半年我國境內(nèi)新增發(fā)行轉(zhuǎn)型類債券共19只，新增規(guī)模約137.5億元，市場存量規(guī)模達(dá)1085.2億元。在2023年新發(fā)行的轉(zhuǎn)型類債券中，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行數(shù)量最多、規(guī)模最大，共發(fā)行14只，新增規(guī)模94.5億元；其次是低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券，新增發(fā)行3只，規(guī)模約26億元，平均發(fā)行期限為2.75年，平均票面利率為3.37%。

從關(guān)鍵績效指標(biāo)來看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券KPI設(shè)置的多樣性逐漸提高，從節(jié)能減排、能效提升、新能源裝機數(shù)量等常見指標(biāo)擴展到綠色建筑竣工面積、充電樁數(shù)量等。而低碳轉(zhuǎn)型掛鉤公司債券的發(fā)行人主要集中在金融業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。

目前，我國轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展仍面臨著標(biāo)準(zhǔn)目錄缺乏、轉(zhuǎn)型路徑不清晰、市場激勵不足、產(chǎn)品創(chuàng)新有限、目標(biāo)設(shè)置單一等問題。

對于解決上述市場“短板”的措施，王遙建議，“一是要把轉(zhuǎn)型債券發(fā)展與金融監(jiān)管部門以及各地區(qū)推動的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)、目錄相互銜接，為市場主體轉(zhuǎn)型融資提供明確的產(chǎn)品邊界；二是要進(jìn)一步強化發(fā)展轉(zhuǎn)型類債券的配套機制，尤其是信息披露、外部評價等，能夠更好地為轉(zhuǎn)型目標(biāo)的科學(xué)性及轉(zhuǎn)型效果的評價提供更便捷的機制與平臺；三是發(fā)揮好激勵政策的支持作用，比如在綠色金融領(lǐng)域碳減排貨幣政策工具提供了很顯著的支持效應(yīng)，未來包括煤炭清潔利用再貸款等相似的針對轉(zhuǎn)型的激勵措施可逐步完善。”

“發(fā)展轉(zhuǎn)型類產(chǎn)品是有一定風(fēng)險的，如果出現(xiàn)假轉(zhuǎn)型、或者轉(zhuǎn)型未達(dá)目標(biāo)的情形，或者發(fā)生技術(shù)變革導(dǎo)致原定轉(zhuǎn)型目標(biāo)失效的情形等，都需要納入轉(zhuǎn)型金融的風(fēng)險管理框架，因此還需要用更加動態(tài)、全面、細(xì)致的視角去推動轉(zhuǎn)型市場的發(fā)展?！蓖踹b補充稱。

展望后續(xù)，監(jiān)管部門正在大力推動轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的出臺和落地實施。據(jù)王遙介紹，“目前央行積極研究轉(zhuǎn)型金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，首批擬覆蓋煤電、鋼鐵、建筑建材、農(nóng)業(yè)四個領(lǐng)域，未來將盡快形成科學(xué)和明確的支持框架，并提供規(guī)范化轉(zhuǎn)型計劃的信息披露要求，以保障轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)對推動我國可持續(xù)發(fā)展的有效性?！?/p>

王遙還指出，“在豐富完善轉(zhuǎn)型金融工具方面，目前我國已經(jīng)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、生態(tài)保護(hù)等多個領(lǐng)域發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券以支持傳統(tǒng)行業(yè)向低碳或零碳轉(zhuǎn)型，未來將繼續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類融資工具、證券化產(chǎn)品、保險和擔(dān)保等風(fēng)險緩釋工具，并加大對轉(zhuǎn)型壓力比較大的地區(qū)、行業(yè)和人群的支持力度，確保環(huán)境效益、經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一?！?/p>