作為首只“嘗試”退市整理期的可轉(zhuǎn)債，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債今日（7月10日）與正股同步進(jìn)入退市整理期，預(yù)計(jì)最后交易日期為7月28日，該券此前于4月26日停牌前價(jià)格為153.001元/張，遠(yuǎn)高于其轉(zhuǎn)股價(jià)值。10日，該券簡(jiǎn)稱變?yōu)椤八{(lán)盾轉(zhuǎn)退”，由于整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，日終收于35.593元/張，單日跌幅達(dá)76.74%。

市場(chǎng)人士表示，隨著全面注冊(cè)制推進(jìn)，A股退市或?qū)⒊沙B(tài)，而可轉(zhuǎn)債“不敗神話”或?qū)⒔K結(jié)，這對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資提出了更高要求，也促使市場(chǎng)重新審視可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)，資質(zhì)較差、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債或面臨新一輪價(jià)值重估。投資者不僅要學(xué)會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)品種，還需要規(guī)避違約和退市風(fēng)險(xiǎn)。全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)正在向“寬進(jìn)寬出”邁進(jìn)。

存續(xù)期價(jià)格最高觸及525元 退市整理期首日跌至35.59元

(資料圖片僅供參考)

*ST藍(lán)盾7月9日晚間公告稱，公司股票及可轉(zhuǎn)債退市整理期屆滿的次一交易日將摘牌，最后一個(gè)交易日的證券簡(jiǎn)稱為“Z藍(lán)轉(zhuǎn)退”。根據(jù)要求，公司股票在退市整理期內(nèi)原則上不停牌，因特殊原因向深交所申請(qǐng)股票全天停牌的，停牌期間不計(jì)入退市整理期，累計(jì)停牌天數(shù)不得超過五個(gè)交易日。

此前在停牌期間，就有一位券商自營(yíng)從業(yè)人員對(duì)新華財(cái)經(jīng)預(yù)測(cè)稱：“（藍(lán)盾轉(zhuǎn)債）15天內(nèi)可能從153元的面值跌到搜特轉(zhuǎn)債一樣的20元左右。尤其是第一天不設(shè)漲跌幅又必然會(huì)帶來巨幅波動(dòng)和資金博弈。開盤可能就會(huì)跌一半，后面也可能會(huì)碰到幾次停牌。”

實(shí)際上，該券退市整理期首日表現(xiàn)比預(yù)期更差。“藍(lán)盾轉(zhuǎn)退”開市報(bào)50.01元，較停牌前價(jià)格直降縮減67.31%，剩下不到半數(shù)價(jià)格水平；該券午后曾臨時(shí)停牌，彼時(shí)報(bào)35.001元，跌幅為77.12%；截至7月10日收盤，“藍(lán)盾轉(zhuǎn)退”收?qǐng)?bào)35.593元，下跌6.74%，當(dāng)天成交6134.39萬元。

歷史數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債于2018年9月12日上市，在2020年10月22日曾創(chuàng)價(jià)格紀(jì)錄高點(diǎn)525元，該券價(jià)格在今年3月上旬還保持在300元上方，直至該公司公告稱，連續(xù)三年發(fā)生巨額虧損，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，債務(wù)逾期未償還，大量訴訟、仲裁事項(xiàng)，大量銀行賬戶被司法查封凍結(jié)，可轉(zhuǎn)債存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。此后藍(lán)盾轉(zhuǎn)債在1個(gè)月左右的時(shí)間，從300元附近腰斬至150元左右，直至停牌。

從配套制度的頒布來看，深交所在6月9日剛剛公布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），明確可轉(zhuǎn)債退市整理期間的交易安排；全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司也在同日發(fā)布《退市公司可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，進(jìn)一步完善了可轉(zhuǎn)債退市后相關(guān)制度安排。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)梳理，《通知》有8條相關(guān)規(guī)則，涉及可轉(zhuǎn)債退市整理期交易期限、盤中漲跌幅、價(jià)格申報(bào)等多個(gè)方面。比如，上市公司股票進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同樣進(jìn)入退市整理期交易；退市整理期交易期限為十五個(gè)交易日；轉(zhuǎn)債名字后面會(huì)加“退”字標(biāo)識(shí)，進(jìn)入退市整理期，首日價(jià)格沒有漲跌幅限制，次日開始漲跌幅限制比例為20%。

退市后大概率面臨違約局面

不僅僅面值“縮水”，在退市完成后，該券或還將面臨違約局面。

國(guó)海固收組轉(zhuǎn)債分析師范圣哲對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，“（藍(lán)盾轉(zhuǎn)債）這15天跌到多低都有可能了，畢竟還沒人知道整理期對(duì)個(gè)券的影響是怎么樣的。而且，估計(jì)大概率會(huì)違約，畢竟企業(yè)賬上資金還差得遠(yuǎn)。”

根據(jù)該公司2022年三季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，其賬面資金根本不足以覆蓋藍(lán)盾轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前的余額，且作為無擔(dān)保債券，若正股及轉(zhuǎn)債退市后，轉(zhuǎn)債的償付順序雖在股票之前，但依然排在銀行貸款和有擔(dān)保債券之后，所以轉(zhuǎn)債持有人能否獲得償付還尚未可知。

華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南也對(duì)新華財(cái)經(jīng)指出，“若上市公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合轉(zhuǎn)債定義并參照部分公司的處理辦法，轉(zhuǎn)債被視為無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保普通債券類型，清償順序靠后，違約風(fēng)險(xiǎn)較大。”

就在6月7日，聯(lián)合資信也更新評(píng)級(jí)信息稱，將藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司主體信用評(píng)級(jí)由“CCC”調(diào)低至“CC”，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債退市后的去向，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明此前就曾預(yù)測(cè)稱，根據(jù)交易所規(guī)定，可轉(zhuǎn)債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。雖然沒有明確的細(xì)則及先例，但是可以推測(cè)，轉(zhuǎn)債退市后依然可以轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換成的股票進(jìn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）進(jìn)行交易。

而對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的影響，海通證券資深投資顧問陳渚見提示稱，隨著主板注冊(cè)制的順利實(shí)施，上市企業(yè)“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一方面需要投資者自行判斷標(biāo)的質(zhì)地，另一方面退市或?qū)?huì)成為常態(tài)，這也同步增加了可轉(zhuǎn)債的違約可能性，以美國(guó)為例，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)違約率大概在3%左右。如果“零違約”被打破，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也很難繼續(xù)維持高位。