債市12月第一個交易日迎來“開門紅”，經(jīng)過近期的震蕩調(diào)整，債券投資價值漸顯，機(jī)構(gòu)開始逢低買入。周四（12月1日）早間，期債主力低開高走，午后延續(xù)強(qiáng)勢，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)身向下，普遍回落2-5BPs。跨月后資金面回歸均衡狀態(tài)，隔夜回購加權(quán)利率下行逾12BPs至1.44%附近。

市場觀點(diǎn)稱，降準(zhǔn)資金下周初就將釋放，加之月初壓力有限，短期資金面無憂。機(jī)構(gòu)焦點(diǎn)重回基本面，逢低買入情緒漸起。不過目前市場心態(tài)仍有些脆弱，還需要繼續(xù)關(guān)注本土疫情走勢以及更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

【行情跟蹤】

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國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.30%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.05%。

另據(jù)期貨業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，11月國債期貨整體成交量與成交額大幅增長。其中，10年期國債期貨成交量3064636手，同比增長71.23%，環(huán)比增長166.88%；成交額30746.27億元，同比增長71.95%，環(huán)比增長164.53%。

銀行間主要利率債收益率普遍明顯下行，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券220215收益率下行2BPs，報(bào)3.02%，10年期國債活躍券220017收益率下行3BPs至2.6%，3年期國開活躍券220203收益率下行2.25BPs至2.775%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)上漲，“19中駿01”漲近20%，“20金科02”漲超18%，“15遠(yuǎn)洋03”漲超16%，“19遠(yuǎn)洋02”漲超14%，“15遠(yuǎn)洋05”和“21遠(yuǎn)洋01”漲超12%，“18遠(yuǎn)洋01”、“21碧地04”漲超9%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.55%，成交額831.62億元；“N盛泰轉(zhuǎn)”漲超28%，盤中二次臨停，臺華轉(zhuǎn)債漲近16%，金誠轉(zhuǎn)債漲超9%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周四（12月1日）普遍回落，上午10年期新債發(fā)行需求十分旺盛，超六倍的認(rèn)購比例顯示出機(jī)構(gòu)對日元資產(chǎn)的熱情，該情緒午后傳導(dǎo)至二級市場，帶動中長端日債收益率多數(shù)下行。

當(dāng)?shù)貢r間尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.263%，下行0.4BP，3年期和5年期收益率走低0.3BP和0.1BP左右。超長端品種也暫停利率升勢，20年期和30年期報(bào)1.121%和1.551%，分別回落2.1BPs和1BP，振幅整體不大。

一級市場方面，日本財(cái)務(wù)省上午招標(biāo)的10年期國債實(shí)際發(fā)行2.27萬億日元，投標(biāo)倍數(shù)為6.02倍，市場需求旺盛，參考收益率為0.25%。財(cái)務(wù)省公告稱，擬于12月8日發(fā)行4萬億日元6個月期貼現(xiàn)國債和2.5萬億日元5年期國債。

據(jù)日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的海關(guān)商品進(jìn)出口貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，日本煤炭進(jìn)口量累計(jì)為1.53億噸，比上年同期增加79.3萬噸，同比增長0.5%。其中，10月份煤炭進(jìn)口1483.3萬噸，同比減少7.6%，環(huán)比下降0.6%。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，12月1日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日80億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放20億元。

資金面方面，跨月后銀行間市場周四資金面回歸均衡狀態(tài)，隔夜回購加權(quán)利率下行逾12BPs回到1.44%附近，七天期利率大幅下行超過34BPs。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新發(fā)行報(bào)價仍徘徊在2.45%附近，不過尚無成交量配合。

【基本面】

宏觀數(shù)據(jù)方面，中國11月財(cái)新制造業(yè)PMI為49.4，較10月回升0.2個百分點(diǎn)，延續(xù)了8月以來的收縮態(tài)勢，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況仍然偏弱。

財(cái)新智庫高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家王喆表示，10月以來疫情在多省市蔓延，對經(jīng)濟(jì)的沖擊愈發(fā)明顯，如何平衡疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展再次成為核心議題。政策層面應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合，著力擴(kuò)大內(nèi)需，提高低收入群體水平。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中金固收：11月疫情對經(jīng)濟(jì)干擾較大，消費(fèi)和投資活動同步走弱，加上外需加速回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落較為明顯。近期債券市場調(diào)整反映投資者對后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較樂觀，這與實(shí)體企業(yè)對后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期形成較大反差。近期債券市場有一定超調(diào)，建議關(guān)注擾動之后的交易機(jī)會。

天風(fēng)固收：在利好鈍化中，可能需要降息債市才會有反應(yīng)。但是對12月能否降息仍然無法把握。更何況資金利率收斂的傾向似乎也依然存在。總的來說，政策后面還有增量，而增量演化出來的基本面、資金面、貨幣政策行為以及政策本身對債市都并不友好，而現(xiàn)階段支持利好的因素又不多。純債還要保持在謹(jǐn)慎的方向去考慮策略，建議等待政策動能的進(jìn)一步釋放。

廣發(fā)固收：12月債市存在修復(fù)可能，長端受制于政策預(yù)期，中短端相對占優(yōu)。在近期地產(chǎn)等穩(wěn)增長政策頻出的背景下，長端利率定價逐漸脫離當(dāng)前的基本面和貨幣政策，如流動性充裕的狀態(tài)延續(xù)，12月債市可能修復(fù)，長端利率受制于政策預(yù)期，中短端利率相對占優(yōu)。