債市周四（18日）表現(xiàn)偏強(qiáng)，期債優(yōu)于現(xiàn)券，降息后的利多基本釋放完畢，利率逐步在形成新的底部。隨著月度稅期走款擾動(dòng)，流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)有所收斂，使得部分短債收益率早間收窄跌幅，不過午后交投情緒回暖，機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前基本面環(huán)境下，整體寬松預(yù)期難撼。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，短期內(nèi)，政策利率下調(diào)引發(fā)的收益率快速下行可能會(huì)遭遇獲利盤打壓，不過此前踏空的投資者都在等回調(diào)加倉，因此市場(chǎng)振幅并不會(huì)太大。后續(xù)政策寬松環(huán)境不會(huì)改變，基本面壓力仍不小，均支撐債市向好空間。

(相關(guān)資料圖)

不過，隨著財(cái)政支出力度放緩，前期支出逐步形成實(shí)物工作量后對(duì)基礎(chǔ)貨幣的消耗，同時(shí)目前銀行間杠桿處于高位。如果央行不額外補(bǔ)充流動(dòng)性，那么四季度流動(dòng)性環(huán)境將可能會(huì)面臨收緊。

【行情跟蹤】

國債期貨全天紅盤運(yùn)行，10年期主力合約移倉至T2212，該券收漲0.09%，成交5.61萬手。此外，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間現(xiàn)券走勢(shì)略有反復(fù)，早間收益率回落，午前跌幅收窄，而期債盤后又多數(shù)下行，中長端券種偏強(qiáng)整理。數(shù)據(jù)顯示，10年期國開220210券收益率下行1.25bp，報(bào)2.86%；10年期國債220003券收益率最新報(bào)2.67%，走低1.75bp。

截至8月17日，上交所基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市值合計(jì)402.31億元，當(dāng)日成交額合計(jì)為14765.7萬元。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)顯著回調(diào)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)低開低走，收跌0.67%，兩市正常交易的430只個(gè)券中有354只收跌。其中，N芯海轉(zhuǎn)漲超43%，N恒逸轉(zhuǎn)漲近20%，金博轉(zhuǎn)債跌超10%。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周四（18日）全線走弱，機(jī)構(gòu)交關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向明日將公布的通脹數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期通脹數(shù)據(jù)將加速上升，從而使得日本央行行長黑田東彥的寬松立場(chǎng)越來越難以自證，受此預(yù)期影響，股債市場(chǎng)當(dāng)日均表現(xiàn)低迷。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.192%，上行1bp；3年期和5年期日債收益率分別走高1.2bp和0.7bp；超長債也暫停前兩日的漲勢(shì)，20年期和30年期收益率分別上行1.4bp和2.4bp，報(bào)0.776%和1.09%。

基本面上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，日本7月剔除生鮮食品的CPI會(huì)觸及2.4%，此前一個(gè)月的預(yù)期為2.2%，這已經(jīng)是2008年以來不包括增稅年份的最快增速。最新的通脹預(yù)期增幅可能暫時(shí)不會(huì)讓日本央行行長黑田東彥摒棄他對(duì)寬松立場(chǎng)的堅(jiān)持。但若未來幾個(gè)月物價(jià)繼續(xù)加速上漲，那將使他的立場(chǎng)變得越來越難以自證。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公開市場(chǎng)開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日有20億元逆回購到期 。銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001報(bào)1.2620%，漲7.20個(gè)基點(diǎn)；FR007報(bào)1.5000%，與前一交易日持平；FR014報(bào)1.6500%，漲5.00個(gè)基點(diǎn)。

Shibor方面，短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行4.9bp報(bào)1.187%，7天期上行1.2bp報(bào)1.479%，14天期上行7.9bp報(bào)1.434%，1個(gè)月期下行0.7bp報(bào)1.491%。

交易員表示，繼此前央行MLF回籠資金后，月度稅期走款擾動(dòng)，流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)有所收斂，但資金價(jià)格漲幅暫有限，疲弱經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下整體寬松預(yù)期難撼。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

國君固收：考慮到未來幾周是真空期，難以指望基于基本面維度去尋找做多利率的動(dòng)能，但MLF降息最大的意義，則是大幅緩和了市場(chǎng)利率向政策利率回歸的擔(dān)憂，因此中短端利率下行的確定性更強(qiáng)，5年以內(nèi)利率品種相對(duì)資金利率過高的利差就有望迎來修復(fù)的機(jī)會(huì)。

平安固收：目前基本面的癥結(jié)在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中必經(jīng)的陣痛，信用派生結(jié)構(gòu)性受阻，貨幣政策對(duì)此能做得相對(duì)有限，而“放水”之后的代價(jià)可能在通脹及其他潛在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前很難對(duì)貨幣多次降息降準(zhǔn)提前抱有很高的期待。此外，9月來到全年通脹同比高點(diǎn)，觀察是否超預(yù)期及央行對(duì)此的態(tài)度。

中信固收：7月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較弱，8月15日央行正式降息，刺激信貸穩(wěn)增長的意圖十分明顯，超預(yù)期降息有望帶來的LPR下調(diào)或?qū)⑹切刨J問題的“速效藥”；從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，LPR下調(diào)和政策指導(dǎo)往往對(duì)信貸市場(chǎng)有“立竿見影”的效果，因此對(duì)于8月的信貸修復(fù)的節(jié)奏與效果，或許可再樂觀一些。

天風(fēng)證券：穩(wěn)增長訴求下支出維持強(qiáng)度，平衡預(yù)算壓力較大市場(chǎng)觀點(diǎn)。當(dāng)前宏觀背景下，增量財(cái)政有必要性，以此來直接改善信用狀態(tài)、修復(fù)私人部門收入和預(yù)期、平衡地方政府預(yù)算壓力。增量財(cái)政政策(如增發(fā)專項(xiàng)債)落地前，債市可維持多頭思維，后續(xù)要合理評(píng)估政策增量的邊際影響。