“白色污染”是全球性重大挑戰(zhàn)，可降解塑料是重要解決方案。2022年我國產(chǎn)生廢棄塑料6300萬噸，其中回收量、填埋量和焚燒量分別占比30%/32%/31%，直接遺棄占比7%，對環(huán)境造成嚴(yán)重破壞。塑料污染最終通過食物鏈影響各類生物和人類，據(jù)澳大利亞紐卡斯?fàn)柎髮W(xué)研究稱，每個(gè)人一周內(nèi)約等于食用一張信用卡大小的塑料。可降解材料使用后可以在自然環(huán)境條件下降解成對環(huán)境無害的物質(zhì)，主要用于替代直接遺棄到自然界中的塑料。

可降解材料乘政策東風(fēng)，下游需求有望超百萬噸。2020年我國發(fā)改委出臺(tái)史上最嚴(yán)“禁塑令”，以2020年底、2022年底和2025年為三大關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)推進(jìn)，隨后各省市相繼出臺(tái)禁塑政策。在雙碳大背景和禁塑政策推動(dòng)下，可降解塑料替代傳統(tǒng)塑料勢在必行，根據(jù)我們的測算，到2025年，快遞包裝、外賣包裝、塑料購物袋和農(nóng)用地膜四大主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)山到馑芰系男枨蟪?00萬噸，未來空間十分廣闊。

PLA和PBAT為主流可降解材料，根據(jù)下游應(yīng)用場景摻雜改性使用。2021年全球生物可降解塑料產(chǎn)量155.3萬噸，其中PBAT、PLA和淀粉基材料的產(chǎn)量占比較大，分別占比30%、29%、26%。PLA和PBAT因其良好的力學(xué)性能和相對其他可降解材料較低的價(jià)格，成為目前國內(nèi)主流的兩類可降解塑料產(chǎn)品。PLA質(zhì)地偏硬、脆性大，韌性較差;PBAT延展性好成膜性能優(yōu)異，力學(xué)強(qiáng)度較低，二者根據(jù)下游應(yīng)用場景摻雜使用，主要呈互補(bǔ)關(guān)系。

PLA來源于生物質(zhì)原料，被認(rèn)為是最具市場前景的可降解材料。PLA來源于植物，通過玉米、蔗糖等發(fā)酵產(chǎn)生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等領(lǐng)域，另外，由于PLA具有良好的可紡性，長期應(yīng)用價(jià)值有望體現(xiàn)在紡織領(lǐng)域。目前市場上主要通過兩步法“乳酸-丙交酯-聚乳酸”合成PLA，由于丙交酯技術(shù)壁壘高、量產(chǎn)難度大，目前國內(nèi)外實(shí)現(xiàn)PLA規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)只有四家。

投資建議：隨著疫情放開，消費(fèi)復(fù)蘇，可降解塑料行業(yè)在政策驅(qū)動(dòng)下有望加速發(fā)展。PLA作為生物基可降解材料，技術(shù)壁壘高，市場競爭格局較好，我們建議關(guān)注海正生材和金丹科技：

1)海正生材在聚乳酸技術(shù)方面積累近20年，率先打破國外技術(shù)封鎖，是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)PLA規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。公司目前擁有4.5萬噸PLA產(chǎn)能，另外有2萬噸產(chǎn)線處于試車狀態(tài)，IPO募投的年產(chǎn)15萬噸聚乳酸項(xiàng)目將于2024年底投產(chǎn)，現(xiàn)有客戶意向采購量覆蓋公司擴(kuò)增后產(chǎn)能比例較高，未來業(yè)績增長確定性高。

2)金丹科技的乳酸及乳酸鹽產(chǎn)能居全球第二，是國內(nèi)乳酸行業(yè)龍頭，公司沿著乳酸產(chǎn)業(yè)鏈向下游拓展，積極進(jìn)行一體化布局，并且成功攻克丙交酯技術(shù)難關(guān)。2022年2月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債募投7.5萬噸聚乳酸項(xiàng)目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全產(chǎn)業(yè)鏈，為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。