在股權投資市場整體延續下滑趨勢下，“逆勢紅火”的母基金受到格外關注。在諸多高凈值人群投資“工具箱”中，借道市場化母基金配置另類資產漸成趨勢。

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業內認為，母基金由于其合理配置、分散風險等諸多優點，是個人投資者資產配置的正確方式。在當下私募股權募資難、退出難的背景下，篩選優秀的GP成為衡量母基金管理能力的重要標準之一。

母基金受到高凈值人群投資青睞

近幾年來，隨著中國私募股權投資市場的發展與成熟，相對于直接投資的基金方式，私募股權母基金因其分散投資、降低風險以及高水平、專業化等特質迅速發展起來。

“相比直投，母基金的杠桿更高，配置效率更快，通過GP的篩選，可以快速覆蓋優質標的。如果有直投訴求的話，母基金生態可以作為優質項目的‘蓄水池’。”創業接力合伙人、上海市天使投資引導基金運營負責人董若愚認為，從財務角度來講，因為母基金投資涉及多個投資組合，所以拉長周期來看整體出現虧損的幾率很小，收益相對比較平滑。

根據清科研究中心最新統計數據，今年上半年，我國私募股權市場募資結構分化趨勢進一步延續，以政府機構/政府出資平臺、國企/央企、政府引導基金等為代表的國資背景LP合計披露出資金額占比達71.2%。這意味著，家辦、捐贈基金、高凈值人群等已不再成為新募基金的主要選擇，母基金逐漸成其布局私募股權的主要渠道。

歐洲投資基金（European Investment Fund）之前一項研究顯示，如果投資單一項目，本金損失的概率達到40%；如果投資單一基金，本金損失的概率約為24%；如果投資一支母基金，本金損失概率平均不到1%。

大唐財富認為，一方面，母基金在私募股權基金行業屬于穩健型的產品，比較適合剛接觸私募股權基金行業的投資人，或者資產配置規模不大，風險承受能力有限的客戶。另一方面，在私募股權投資基金行業，知名GP的投資門檻比較高，一般的投資人很難觸及，而母基金可以給一般投資人提供一個間接投資知名GP的平臺。

“財富管理平臺的母基金有自己的特色和特別的優勢。”大唐財富表示，財富管理公司以服務高凈值客戶為核心，為客戶理財提供全方位的資產配置需求，母基金是資產配置中的一環，這樣更有利于幫助客戶合理的分配資金、穩健投資。同時財富管理公司在擬投GP的選擇上更加市場化、靈活化，既有百億規模的大白馬系列，也有異軍突起的小規模黑馬型基金，多種層次、多方領域的覆蓋，可以有效保持母基金的穩定性和市場嗅覺。

業內認為，我國財富管理行業正在興起與繁盛，投資者們正改變過去固收時代、房產時代的思維，適應資產配置新時代的走向，即全球化、權益類與母基金為財富管理的重要選擇。

募資難下篩選GP要求在提升

根據清科研究中心統計，2023年上半年中國股權投資市場整體延續了下滑趨勢，募集規模達7341.45億元，同比下滑23.5%；投資金額合計為2929.65億元，同比下滑42%。

“最近兩年，國內基金管理人數量在不斷減少，這也是整個市場優勝劣汰、不斷出清的自然過程。”董若愚表示，現在整體募資環境的艱難，對GP機構的投資成功率提出更高的要求，基金要從過去的“散著打”變成“瞄著打”，然后平衡好預期收益和DPI的關系。

在此背景下，篩選出優秀的GP愈發重要。“在投資GP時，除了看重GP團隊的專業能力和管理能力，更期待GP能夠在趨同的賽道中投出自己的風格，有獨到的行業洞察力與專業的行研能力，并能夠根據過往的投資經驗、投資業績、行業變化適時調整投資邏輯與投資方法。”大唐財富表示。

星界資本管理合伙人方遠認為，一方面，基金投資是一個需要全能冠軍而不是單項冠軍的事情，任何盲點都有可能會產生損失，因此GP的治理結構等因素非常重要。另一方面，真正優秀的GP不光在市場上行的時候能投到非常好的項目，還應該能做到非常好的投后管理。“這是我們作為基金投資人在投前很難看到的事情，但是這些內功是優秀的基金管理人與普通項目交易員的區別”。

業內人士表示，當前，挑選GP的標準并未發生重大的調整，依舊以全方位多角度的考察方法優中選優，為投資人選擇更優秀的GP。但在考察GP的細節方面，會根據監管規定及歷史的投資經驗，對GP的內控、合規、投資業績、基金運作提出了更新更高的要求。

在大唐財富看來，雖然大批GP面臨著在管基金退出難、新設基金募資難的雙重壓力，但仍有一些GP依舊保持著穩定甚至積極的發展態勢。比如，管理規模超過百億的白馬基金，有足夠的底氣可以跨越周期，同時也有響亮的品牌和資源可以繼續獲得資金支持；部分擁有特殊行業專業能力的中小型GP，以專業的行業分析和判斷能力選擇了上行的賽道，同時較小的體量也靈活于調整。

“大唐元一母基金的投資方向覆蓋了大制造、大健康、大消費以及賽道，特別是科技和醫療行業，對投資人的專業性和行業判斷力有了更高的要求，大唐元一在選擇GP時，也會特別關注GP投資團隊、投資骨干對細分領域的理解和清晰、獨特的投資策略和投資邏輯，對擁有專業團隊和清晰投資理念的GP一直情有獨鐘，其中包括很多投資早期VC機構。”大唐財富說。