日本央行在3月9日至10日舉行的貨幣政策會議上決定維持其大規(guī)模的貨幣寬松措施，即允許最高長期利率保持在0.5%左右，繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率政策和購買交易所交易基金（ETF）等。日本央行認(rèn)為，目前的高物價(jià)是暫時(shí)的，寬松的貨幣環(huán)境將更有利于支持經(jīng)濟(jì)增長。本次會議也是現(xiàn)任日本央行行長黑田東彥任期內(nèi)的最后一次貨幣政策會議。

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盡管對繼續(xù)保持寬松貨幣持反對態(tài)度的業(yè)內(nèi)人士都在期待日本央行盡快做出調(diào)整，但從相關(guān)表態(tài)來看，繼任者植田和男將采取“保持寬松政策”同時(shí)“一邊下功夫準(zhǔn)備調(diào)整”的策略。

工資、消費(fèi)增長乏力 經(jīng)濟(jì)仍需寬松貨幣支撐

1月份日本消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI，不包括新鮮食品）同比增長4.2%，這一漲幅是自1981年9月以來的最高值。但根據(jù)日本厚生勞動(dòng)省公布的1月份勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)月度調(diào)查初值（初值，雇員人數(shù)在5人以上的單位），考慮到價(jià)格上漲因素，實(shí)際工資與去年同期相比下降了4.1%，為連續(xù)第十個(gè)月下降。

顯然，工資增長沒有跟上價(jià)格上漲步伐，這也直接導(dǎo)致了消費(fèi)的下降。日本總務(wù)省10日發(fā)表的1月家計(jì)調(diào)查顯示，除去物價(jià)變動(dòng)影響，2人以上家庭消費(fèi)支出同比減少了0.3%，連續(xù)3個(gè)月為負(fù)數(shù)，食品和家具等與生活相關(guān)的支出減少。

因此，盡管目前通脹水平大大超過2%的政策目標(biāo)，卻并未形成對經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定支撐因素。黑田東彥對此表示遺憾。日本央行預(yù)計(jì)，由于政府對電費(fèi)、煤氣費(fèi)等資源價(jià)格上漲采取了抑制措施，以及企業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)嫁放緩，物價(jià)將在2023年度中期回歸到正常范圍。鑒于此，黑田東彥表示，“我仍然認(rèn)為現(xiàn)在談?wù)撏顺觯ù笠?guī)模寬松政策）為時(shí)尚早”。

如何看待超寬松貨幣政策存在不同聲音

盡管黑田東彥在10日的新聞發(fā)布會上表示，貨幣寬松政策是成功的，“效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于副作用”，但業(yè)界顯然有不同聲音。

2022年12月，日本央行對調(diào)整收益率曲線控制政策的解釋是“強(qiáng)化市場功能”。長久以來，超寬松貨幣政策一直遭受導(dǎo)致市場功能失靈、財(cái)政紀(jì)律渙散等詬病。

前不久，日本央行前行長白川方明也公開發(fā)文，提出與黑田東彥截然不同的觀點(diǎn)：日本央行對通貨緊縮的危機(jī)感是“毫無根據(jù)的恐懼”，人口老齡化和萎縮導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性增長疲軟被“誤認(rèn)為是周期性疲軟”，因而在這一恐懼驅(qū)使下采取的非傳統(tǒng)貨幣寬松政策存在問題。

白川方明稱日本的非傳統(tǒng)寬松政策是 “偉大的貨幣實(shí)驗(yàn)”，認(rèn)為它對通脹和增長的影響“不大”。即使在溫和的通貨緊縮下，日本也能夠保持人均GDP增長率與G7其他國家相當(dāng)。他擔(dān)心，如果貨幣寬松政策被延長，“資金分配扭曲對生產(chǎn)力增長的不利影響將更嚴(yán)重”。

不少分析人士持類似觀點(diǎn)，即超常寬松政策延長了僵尸企業(yè)的壽命，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)新陳代謝下降。

新任日本央行行長肩負(fù)修正貨幣政策使命

鑒于種種，繼任日本央行行長植田和男被寄予探索階段性修正寬松貨幣政策的厚望。但考慮到突然的政策轉(zhuǎn)變可能會使仍在恢復(fù)中的經(jīng)濟(jì)降溫，期待的修正需要時(shí)間。

在2月的國會聽證會上，植田和男表示將“繼續(xù)實(shí)施貨幣寬松政策，堅(jiān)定地支持經(jīng)濟(jì)”。他說，“一邊下功夫一邊繼續(xù)保持寬松政策”是比較合適的。他明確表示，如果物價(jià)2%目標(biāo)接近實(shí)現(xiàn)，就將開始退出操作，“最大的使命是根據(jù)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向，不出錯(cuò)地作出判斷。”

植田和男的目標(biāo)是利用任期的5年，在不引起混亂的情況下，使日本走出籠罩其20多年的通貨緊縮經(jīng)濟(jì)，帶領(lǐng)貨幣政策回歸常態(tài)。

國際金融市場上，近期美國對加息態(tài)度再次趨于強(qiáng)硬，日元也再次走軟。市場分析人士認(rèn)為，如果市場參與者預(yù)計(jì)日本央行將采取行動(dòng)修改其寬松政策，以遏制日元貶值，那么日本國債的賣空可能會膨脹，日本央行對國債的購買不得不無限制擴(kuò)大。與投機(jī)者的斗爭也將是日本央行面臨的重大挑戰(zhàn)。