隨著市場(chǎng)炒作“托克被騙”消息的熱情降溫，近兩個(gè)交易日國(guó)內(nèi)外鎳價(jià)顯著回落。在上周五（10日）倫鎳收跌近6%之后，滬鎳13日也承壓下跌超3%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，“托克事件”對(duì)鎳市的影響有限，而且在基本面中長(zhǎng)期過(guò)剩的壓力之下，鎳價(jià)重心仍偏下行。

短期供應(yīng)偏緊 鎳價(jià)短線波動(dòng)大

(相關(guān)資料圖)

上周，全球知名的大宗商品貿(mào)易商托克疑稱其遭遇鎳欺詐，損失或達(dá)5.77億美元，市場(chǎng)根據(jù)損失金額折算，體量或有可能達(dá)到2萬(wàn)噸金屬鎳。該消息給鎳市帶來(lái)了不小的擾動(dòng)，導(dǎo)致倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)在上周四（2月9日）大幅上漲。從市場(chǎng)的解讀來(lái)看，“托克遭遇欺詐”的事件進(jìn)一步印證了當(dāng)下鎳市供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂。

受到新能源需求快速發(fā)展和地緣局勢(shì)的影響，加上“倫鎳逼倉(cāng)事件”帶來(lái)的擾動(dòng)，2022年國(guó)內(nèi)外鎳價(jià)大幅飆升。但自2022年下半年以來(lái)，鎳價(jià)走勢(shì)已經(jīng)能回歸基本面主導(dǎo)的邏輯之下。

而就目前基本面來(lái)看，短期內(nèi)純鎳庫(kù)存偏低，仍舊是鎳價(jià)的有力支撐。據(jù)倫敦金屬交易所（LME）的數(shù)據(jù)，截至2月10日，倫鎳庫(kù)存僅在48000噸左右，而在2022年年初，倫鎳庫(kù)存還在10萬(wàn)噸的左右。上期所鎳庫(kù)存盡管節(jié)后有所回升，但也僅在3380噸左右。在如此低的顯性庫(kù)存背景下，短期純鎳供應(yīng)偏緊幾乎成為市場(chǎng)的共識(shí)。

近期鎳寬幅波動(dòng)，在低庫(kù)存及供應(yīng)改善預(yù)期之間反復(fù)。具體來(lái)看，方正中期期貨表示，從供給來(lái)看，2月供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步增加，同比增長(zhǎng)超30%。鎳生鐵堅(jiān)挺，礦石價(jià)格堅(jiān)挺。進(jìn)口窗口偶爾打開，進(jìn)口流入，升水回落。需求端來(lái)看，合金備貨節(jié)后逢低有所發(fā)生，預(yù)期需求仍會(huì)修復(fù)改善。不銹鋼累庫(kù)略有緩解，但期現(xiàn)貨庫(kù)存均在高位。硫酸鎳近期價(jià)格有所上移，各地積極支持新能源汽車消費(fèi)，而硫酸鎳轉(zhuǎn)向電積鎳生產(chǎn)令硫酸鎳供應(yīng)收緊憂慮有所上升，預(yù)期2月供應(yīng)顯著改善。鎳在低庫(kù)存條件下供給端依然較為脆弱，資金對(duì)消息面敏感，短線波動(dòng)較大。

供應(yīng)逐步寬松 鎳中長(zhǎng)期偏下行趨勢(shì)

雖然短期鎳價(jià)在消息面和基本面的共同影響下呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)中遠(yuǎn)期來(lái)看，隨著高冰鎳項(xiàng)目陸續(xù)產(chǎn)出，鎳市供求轉(zhuǎn)松并進(jìn)一步趨向過(guò)剩，也基本得到了市場(chǎng)認(rèn)可，這也是導(dǎo)致鎳價(jià)中長(zhǎng)期偏于下行的主要利空。

最新消息顯示，偉明環(huán)保13日公布的投資者活動(dòng)繼續(xù)顯示，公司已簽署三份高冰鎳含鎳金屬年產(chǎn)規(guī)模達(dá)13萬(wàn)噸項(xiàng)目合資協(xié)議，產(chǎn)能規(guī)模分別為4萬(wàn)噸/年、4萬(wàn)噸/年和5萬(wàn)噸/年。其中首個(gè)4萬(wàn)噸項(xiàng)目計(jì)劃于今年年底前產(chǎn)出產(chǎn)品。

早在2021年12月，青山打通高冰鎳產(chǎn)線的消息，就曾在日內(nèi)引發(fā)鎳價(jià)大幅下探。而今年1月末，印尼青山工業(yè)園區(qū)華能金屬實(shí)業(yè)有限公司（HNMI）冰鎳廠2#轉(zhuǎn)爐正常產(chǎn)出高冰鎳產(chǎn)品的消息也在2月初終止了鎳價(jià)的連漲。

隨著高冰鎳技術(shù)的發(fā)展和相關(guān)項(xiàng)目的投產(chǎn)，二級(jí)鎳對(duì)純鎳消費(fèi)替代進(jìn)一步增強(qiáng)進(jìn)而導(dǎo)致純鎳成本下降、供應(yīng)趨松幾乎成為業(yè)內(nèi)的一致預(yù)期。

從需求端來(lái)看，一德期貨表示，近兩年由于鎳鐵的替代作用，不銹鋼對(duì)于純鎳的消耗已經(jīng)被擠壓到了極致，從當(dāng)前的鎳鐵供需情況以及鎳鐵電解鎳價(jià)差來(lái)看，不銹鋼對(duì)于純鎳的消耗不會(huì)有增量，純鎳消費(fèi)的主要變量在硫酸鎳用純鎳量和合金用純鎳量。

2022年3季度，由于中間品產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)仍有鎳豆剛性需求，但是隨著印尼高冰鎳以及MHP項(xiàng)目的投產(chǎn)，中間品回流國(guó)內(nèi)，硫酸鎳對(duì)于純鎳的消耗明顯放緩，2022年12月份月度數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳生產(chǎn)原料中鎳豆鎳粉占比已經(jīng)降至1%以內(nèi)。而國(guó)泰君安期貨預(yù)計(jì)2023年中間品供應(yīng)偏樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)中間品供應(yīng)主要增量來(lái)源于印尼，或同比提高 130.0%至52.2萬(wàn)噸，較2020年增加29.5萬(wàn)噸。中間品供應(yīng)的增加，將導(dǎo)致硫酸鎳生產(chǎn)耗純鎳量于2023年進(jìn)一步下降。

展望2023年，鎳元素整體都呈現(xiàn)過(guò)剩預(yù)期。國(guó)金證券此前就在2023年度策略中提到，22年鎳元素已開始出現(xiàn)過(guò)剩跡象，但不同品種之間存在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩/短缺的問(wèn)題。23年雖預(yù)期電車高速增長(zhǎng)帶來(lái)較多的硫酸鎳增量需求，但快速增長(zhǎng)的中間品產(chǎn)量將抵消需求端的增長(zhǎng)，中間品過(guò)剩邏輯也將逐步演繹；純鎳環(huán)節(jié)供應(yīng)端增量較小且主要來(lái)自下半年的釋放，需求端硫酸鎳及不銹鋼領(lǐng)域?qū)冩囉昧恳驯粔簻p到極致水平，后續(xù)合金電鍍領(lǐng)域行業(yè)增長(zhǎng)將主導(dǎo)純鎳需求。預(yù)計(jì)隨著下半年新產(chǎn)能的投產(chǎn)，純鎳價(jià)格將逐步回落，但低庫(kù)存以及供應(yīng)端產(chǎn)能爬坡將拉長(zhǎng)價(jià)格回落的時(shí)間。

上海有色網(wǎng)（SMM）也認(rèn)為，從目前的基本面數(shù)據(jù)看，2023年原生鎳將呈現(xiàn)明顯過(guò)剩預(yù)期。過(guò)剩仍主要集中在NPI上。除此之外，電解鎳也將有一定程度的過(guò)剩。另外，當(dāng)前市場(chǎng)屢屢傳出印尼政府將對(duì)鎳產(chǎn)品進(jìn)行出口增稅的消息，也或一定程度上影響NPI投產(chǎn)節(jié)奏及過(guò)剩預(yù)期。總體來(lái)說(shuō)，2023年基本面及宏觀因素交織影響，鎳價(jià)仍較難擺脫大幅波動(dòng)的狀態(tài)，但鎳價(jià)在預(yù)期過(guò)剩中或仍為下行趨勢(shì)。

綜上，新華指數(shù)工業(yè)原材料市場(chǎng)研究中心團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，2023年鎳市場(chǎng)整體維持供需過(guò)剩的態(tài)勢(shì)，鎳價(jià)價(jià)格中樞將會(huì)震蕩下移。但鎳價(jià)下行的過(guò)程注定不會(huì)是一帆風(fēng)順的，全球流動(dòng)性預(yù)期變化節(jié)奏、通脹變化、鎳新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏將成為不同階段鎳價(jià)波動(dòng)的主要邏輯。