2022年，受美元指數(shù)的波動(dòng)以及疫情防控政策優(yōu)化的影響，人民幣匯率先跌后漲。全年來看，在岸人民幣兌美元累計(jì)下跌8.32%報(bào)6.9514，為1994年匯率并軌以來最大年度跌幅；離岸人民幣兌美元下跌約逾8.76%報(bào)6.9220；人民幣兌美元中間價(jià)貶值幅度超過9.2%報(bào)6.9646，累計(jì)下調(diào)5889個(gè)基點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣匯率具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)，主要因素包括市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期開始轉(zhuǎn)向、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇、資本市場跨境資金將有序回流等。

2022年人民幣匯率先跌后漲

2022年以來，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮、不斷加息推高美元指數(shù)，大部分全球非美貨幣走弱。美元指數(shù)全年累計(jì)上漲8.19%，是自2015年以來的最大漲幅。總體來看，2022年人民幣相較美元呈現(xiàn)先貶后升的走勢，但對一籃子貨幣基本實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)。與2021年的人民幣升值的獨(dú)立行情不同。

2022年初，人民幣在剛性結(jié)匯盤支撐下相對美元繼續(xù)升值超調(diào)。俄烏沖突初期，人民幣資產(chǎn)受避險(xiǎn)資金追捧，人民幣匯率升值到周期最高點(diǎn)6.30附近。

前三季度，受美聯(lián)儲(chǔ)加息收緊貨幣和國內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響，外需下滑、內(nèi)需收縮，人民幣匯率指數(shù)走弱，人民幣對美元匯率有所貶值。1-8月，美元升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對美元大幅度貶值，人民幣貶值8%左右。9月，人民幣兌美元匯率跌破“7”的整數(shù)關(guān)口。

10月份以來，在岸和離岸人民幣一度跌破7.3關(guān)口，雙雙創(chuàng)下逾十年新低：10月25日，離岸人民幣兌美元跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.3748；11月1日，在岸人民幣兌美元跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.3270。

11月4日，人民幣中間價(jià)跌至7.2555，創(chuàng)下2008年1月22日以來新低，年內(nèi)人民幣貶值幅度達(dá)13.80%；但隨后，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢，在2022年最后兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)了明顯升值。

中金認(rèn)為，主要有四大邏輯影響2022年人民幣匯率的波動(dòng)。

一、美元的波動(dòng)。2022年1-10月，在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息背景之下美元走勢大幅強(qiáng)于所有G10與亞洲貨幣，但進(jìn)入11月后美元指數(shù)又快速走貶，帶來了大部分貨幣相對美元的走強(qiáng)。美元的強(qiáng)弱與人民幣的貶值與反彈在時(shí)點(diǎn)上大體一致。

二、跨境證券資金流出。2022年以來跨境證券投資的凈流入相較往年有所減少，股票方面受國內(nèi)疫情對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期的擾動(dòng)影響，北向資金的凈買入額少于往年，債券方面受中美金融周期錯(cuò)位影響，中美息差出現(xiàn)倒掛，境外投資者減持了中國債券。

三、匯率政策對沖。2022年至今，為了匯率的穩(wěn)定人民銀行實(shí)施了充分的穩(wěn)匯率政策，在一系列穩(wěn)匯率的政策引導(dǎo)之下人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了相對平穩(wěn)的運(yùn)行。

四、疫情防控政策的優(yōu)化。11月中旬以來我國的疫情防控政策出現(xiàn)了明顯的優(yōu)化，在此背景之下經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的預(yù)期有所增強(qiáng)，也給人民幣匯率帶來了提振。

多種措施穩(wěn)匯率預(yù)期

在9月中旬人民幣匯率接近關(guān)鍵點(diǎn)位“7”時(shí)，人民銀行等部門發(fā)布了一連串穩(wěn)匯率措施，有效緩解了人民幣壓力，穩(wěn)定了市場預(yù)期。同時(shí)，市場主體在一定程度上也發(fā)揮了“低買高賣”的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。

人民銀行10月11日在《深入推進(jìn)匯率市場化改革》文章中指出，隨著宏觀政策效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本盤將更加扎實(shí)，這是匯率平穩(wěn)運(yùn)行最大的基本盤。堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，政策空間充足，工具箱豐富。

同時(shí)，人民銀行指出，人民幣的趨勢是明確的，人民幣資產(chǎn)是安全的，未來世界對人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。人民幣匯率形成機(jī)制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗(yàn)，人民銀行積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，能夠有效管理市場預(yù)期，為匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)保障。

人民銀行行長易綱指出，2022年以來，人民幣對一籃子貨幣相對穩(wěn)定，對美元有所貶值，但對其他主要貨幣有所升值。未來，人民銀行將堅(jiān)持市場在匯率形成中的決定性作用。人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，人民幣幣值和購買力將保持穩(wěn)定。

國家外匯管理局外匯研究中心主任丁志杰表示，如果從過去一年來看，人民幣要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于絕大多數(shù)的發(fā)達(dá)國家貨幣和新興市場國家的貨幣。無論從外匯市場的供求來看，還是從匯率的水平和匯率的走勢來看，人民幣基本上是保持穩(wěn)定的狀態(tài)。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析稱，“不斷出臺(tái)的宏觀審慎工具，實(shí)際上是向市場釋放了匯率穩(wěn)定的信號(hào)。市場均有比較積極的響應(yīng)，對于平滑波動(dòng)、緩解壓力起到了積極作用。”比如，9月末將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，對于相關(guān)的外匯收支活動(dòng)直接調(diào)節(jié)作用就較為明顯。政策出臺(tái)后，遠(yuǎn)期售匯簽約額在10月份、11月份即出現(xiàn)較大幅度的下降。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說，“在全球外匯市場大幅波動(dòng)情況下，人民幣匯率能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，主要得益于我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面以及較為健全的外匯宏觀審慎管理制度。”隨著近年來我國匯率市場化改革日趨深化，人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間有序擴(kuò)大、匯率彈性不斷增強(qiáng)，使得人民幣匯率能夠更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫稱，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景好、韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地大，經(jīng)濟(jì)長期保持中高速增長，擁有全球最大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，經(jīng)常賬戶保持較大規(guī)模順差，跨境資本流入不斷增加，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，我國跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策框架日益完善，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平不斷提高，金融機(jī)構(gòu)杠桿率較低，金融體系穩(wěn)定性較強(qiáng)，對于外部風(fēng)險(xiǎn)也具有較強(qiáng)的抵御能力。

人民幣匯率將于波動(dòng)中逐步回升

2022年，人民幣國際化取得重要進(jìn)展。5月，國際貨幣基金組織對SDR籃子貨幣權(quán)重進(jìn)行定值重估，人民幣權(quán)重提高了1.36個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，人民幣在全球外匯交易中的占比從2019年的4.3%擴(kuò)大到7%，排名從第八位上升到第五位，這是市場份額增長最大的一個(gè)比重。此外，人民銀行已經(jīng)在中國大陸以外的28個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了30家人民幣清算行，和40個(gè)國家和地區(qū)簽署了人民幣的貨幣互換協(xié)議。

人民銀行、國家外匯管理局12月30日發(fā)布公告稱，自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場交易時(shí)間延長至北京時(shí)間次日3:00，人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場管理制度適用時(shí)間相應(yīng)延長。交易時(shí)間調(diào)整后，將覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時(shí)段。這將有助于拓展境內(nèi)外匯市場深度和廣度，促進(jìn)在岸和離岸外匯市場協(xié)調(diào)發(fā)展，為全球投資者提供更多便利，進(jìn)一步提升人民幣資產(chǎn)吸引力。

談及未來的趨勢，人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示，人民幣長期的趨勢應(yīng)該是明確的，未來世界對人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。短期內(nèi)，雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”，但是匯率的點(diǎn)位是測不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。“合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會(huì)出事，也不允許出事。”

中國銀行研究院發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》顯示，人民幣匯率具備回調(diào)潛力，將于波動(dòng)中逐步回升。展望2023年，匯市面臨的不利因素趨于緩解，人民幣匯率具備逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)，主要因素包括市場對美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期開始轉(zhuǎn)向、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇、資本市場跨境資金將有序回流等。

中金公司判斷，在較高的美元利率下，全球經(jīng)濟(jì)需求將進(jìn)一步趨于收縮，美歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在較高的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，美歐央行或?qū)⒈阮A(yù)期更早結(jié)束加息周期。這樣的宏觀環(huán)境可能會(huì)帶動(dòng)美元在年初出現(xiàn)一輪反彈。進(jìn)入第二季度和下半年后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的結(jié)束，歐美經(jīng)濟(jì)或?qū)⒅鸩介_始呈現(xiàn)一些初步的復(fù)蘇跡象，美元也將開啟趨勢性下行周期；預(yù)計(jì)美元強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)可能發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后的數(shù)個(gè)月。

管濤認(rèn)為，2023年人民幣的漲跌不取決于美元強(qiáng)弱和中美利差，而是取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面。隨著疫情防控措施和房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷優(yōu)化，以及繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，全面深化改革開放，中國經(jīng)濟(jì)加速重歸正軌，在低基數(shù)效應(yīng)加持下，大概率增速要高于2022年。2023年中國或重新領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這將為2023年人民幣匯率進(jìn)一步反彈甚至反轉(zhuǎn)創(chuàng)造有利條件。

澳新銀行預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)重啟政策的落實(shí)比市場預(yù)期來得快，當(dāng)然復(fù)蘇之路通常崎嶇不平，人民幣匯率短期可能在6.80-7.20區(qū)間交易；將2023年中國經(jīng)濟(jì)增速從4.2%調(diào)高至5.4%，預(yù)計(jì)2023年底人民幣匯率將升至6.65一線。

瑞銀大中華區(qū)手續(xù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，隨著中國經(jīng)濟(jì)重啟和持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)市場情緒將推動(dòng)2023年下半年人民幣升值。考慮到市場發(fā)展，將2022年底的人民幣預(yù)測從此前的7.25調(diào)整至7.0，將2023年底人民幣預(yù)測從此前的7.1調(diào)整至6.8。

中金公司認(rèn)為，美元人民幣匯率的波動(dòng)中樞或仍將在外部環(huán)境變化的影響下于2023年第一季度有所反彈，人民幣兌美元匯率或下行至7.05附近。在第二季度之后，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的結(jié)束、中國跨境收支的平穩(wěn)和中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，人民幣匯率年末有望收在6.7左右。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前，美元指數(shù)的階段性高點(diǎn)或已過去，其對于人民幣的被動(dòng)貶值壓力趨弱。但人民幣匯率或難以出現(xiàn)趨勢性升值行情，短期維持寬幅震蕩行情的概率較高，長期來看人民幣匯率或逐步回歸內(nèi)部因素主導(dǎo)，需要經(jīng)過疫情的壓力測試以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證來支撐人民幣繼續(xù)走強(qiáng)。

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