本周伊始油脂市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，尤其是棕櫚油在周一（12日）大跌超7%以后，當(dāng)日夜盤時(shí)段又低開3%，盤中低點(diǎn)一度至7413元/噸。

(相關(guān)資料圖)

從盤面上看，12日與其說(shuō)是棕櫚油下跌的開始，不如說(shuō)是棕櫚油市場(chǎng)空頭情緒的一次集中宣泄。在北半球棕櫚油消費(fèi)轉(zhuǎn)入淡季、其他油脂價(jià)格回落、國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)累積等一系列利空打壓下，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)鮮有利多。

從短期來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在上周五（9日）公布的供需報(bào)告中上調(diào)了對(duì)2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和期末庫(kù)存的預(yù)估，對(duì)油脂油料市場(chǎng)整體形成拖累。

但真正令棕櫚油表現(xiàn)弱于其他油脂的，還在于自身偏弱的供需面。從需求角度看，因?yàn)樽貦坝腿埸c(diǎn)高，在冬季容易凝結(jié)，不易于攙兌，所以相較豆油、菜油等其他油脂，冬季通常是棕櫚油的消費(fèi)淡季。這也意味著盡管棕櫚油價(jià)格低于其他油脂，但其比較優(yōu)勢(shì)在當(dāng)下并不明顯。表現(xiàn)在盤面上，自12月迄今的八個(gè)交易日，棕櫚油期價(jià)連續(xù)收跌，日線“八連陰”。

與此同時(shí)，11月末美國(guó)環(huán)保署公布的未來(lái)3年生物燃料摻混政策，對(duì)美豆油生物燃料需求增長(zhǎng)的利好不及預(yù)期，引發(fā)美豆油期價(jià)當(dāng)日跌停、以及其他六日連續(xù)下跌，進(jìn)一步拽低了其他油脂的價(jià)格重心。

此外，對(duì)于棕櫚油自身而言，最大的利空來(lái)自于高企的庫(kù)存和近期增加的買船。

今年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油庫(kù)存就出現(xiàn)差異化變化：豆油庫(kù)存下降，棕櫚油庫(kù)存開始緩慢回升。直至目前，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存依舊累庫(kù)不佳，而棕櫚油庫(kù)存卻仍未見拐點(diǎn)。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月9日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約74.34萬(wàn)噸，環(huán)比僅增加0.505萬(wàn)噸；同期，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約約99.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.07萬(wàn)噸。當(dāng)前，棕櫚油商業(yè)庫(kù)存較去年同期高出47.08萬(wàn)噸，增幅達(dá)到89.05%。

另?yè)?jù)新湖期貨介紹，因進(jìn)口利潤(rùn)改善，上周國(guó)內(nèi)新增較多1-2月棕櫚油買船。因此該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前棕櫚油庫(kù)存高企，中期偏高庫(kù)存局面或持續(xù)。

相比之下，對(duì)于棕櫚油市場(chǎng)而言，近期可能的、潛在的利多或仍來(lái)自于產(chǎn)地市場(chǎng)。一方面，當(dāng)前東南亞棕櫚油產(chǎn)地已經(jīng)進(jìn)入減產(chǎn)周期。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)(SPPOMA)的數(shù)據(jù)顯示，今年11月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少8.38%，而10月則減少6.09%。另在上周五公布的報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2022/23年度全球棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估下修至7721.5萬(wàn)噸，主因印尼產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)了4550萬(wàn)噸。

另一方面，產(chǎn)地庫(kù)存高點(diǎn)或已現(xiàn)的聲音也開始在市場(chǎng)上出現(xiàn)。今日（13日），馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）將公布最新月度報(bào)告。市場(chǎng)猜測(cè)，隨著11月東南亞棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，預(yù)計(jì)MPOB報(bào)告將顯示馬棕油庫(kù)存六個(gè)月以來(lái)首次錄得減少。

加上本月上旬馬來(lái)西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)環(huán)比仍保持增加，以及市場(chǎng)仍在關(guān)注印尼的B35生物柴油計(jì)劃等，在基本面“內(nèi)空外多”的局面下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，棕櫚油難有趨勢(shì)性的大漲大跌行情。

金期投資上周的觀點(diǎn)稱，棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入減產(chǎn)周期，庫(kù)存下降利多棕櫚油，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存累積，消費(fèi)難有起色，又限制棕櫚油漲幅，短期內(nèi)棕櫚油期貨有望延續(xù)震蕩走勢(shì)。

新湖期貨也表示，短期國(guó)內(nèi)油脂盤面延續(xù)底部區(qū)間運(yùn)行，關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后形勢(shì)的變化。

國(guó)泰君安期貨則表示，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)增加的預(yù)期不變，限制三大油脂的上漲動(dòng)能，但上游原材料價(jià)格堅(jiān)挺，加上短期內(nèi)豆、菜油庫(kù)存偏低，以及對(duì)明年消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，仍對(duì)油脂期貨價(jià)格構(gòu)成支撐。所以，暫時(shí)維持三大油脂寬幅震蕩預(yù)期，未來(lái)價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于巴西大豆豐產(chǎn)以及產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存上升。