高風(fēng)險、用不到、小眾還高冷……提到期貨、期權(quán)產(chǎn)品，多數(shù)人是這樣的第一印象。但在企業(yè)端，近年來市場波動加劇，企業(yè)風(fēng)險意識提升，加上期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)推進(jìn)，期貨期權(quán)產(chǎn)品正逐漸逐步嵌入越來越多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，成為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。

期貨期權(quán)重塑傳統(tǒng)鋼貿(mào)

多花時間精力研究市場期望低買高賣博取價差，還是每年付出上千萬的期貨期權(quán)費用更穩(wěn)健的經(jīng)營？對于利潤率不高的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)而言，該怎么選？如果是幾年前，蘇州隆興供應(yīng)鏈管理公司還只能選擇前者，但現(xiàn)在不一樣了。

(資料圖片)

在蘇州隆興位于太倉港開發(fā)區(qū)的物流園，露天堆場里堆滿了一卷卷重達(dá)數(shù)十噸的熱軋或冷軋卷板，專門的起重機在堆場穿梭將整卷的板材送到不同的生產(chǎn)線，幾條生產(chǎn)線則將標(biāo)準(zhǔn)化的卷板進(jìn)行簡單加工剪切成下游客戶要求規(guī)格的鋼材制品。

“隆興的上游是鋼廠，議價能力強，下游是對價格敏感的終端制造用戶。”蘇州隆興董事長席勁松坦言，現(xiàn)在實體企業(yè)很“卷”，加工、配送利潤都很薄，面對價格的頻繁、巨大波動，要時常面臨跌價損失風(fēng)險。

作為上世紀(jì)90年代即進(jìn)入鋼貿(mào)行業(yè)的“老鋼貿(mào)”，席勁松清楚在市場生存的不二法則是不斷適應(yīng)變化。“在卷板行業(yè)，早期主要看國外的價格，隨著國內(nèi)鋼廠產(chǎn)量迅速上升并開始出口，境外的價格對國內(nèi)市場就沒有參考意義，市場在度過一段混沌期后，盡管目前部分鋼廠還在自主定價，但方向是會轉(zhuǎn)向期貨市場定價，因此上海期貨交易所和寶武開始推廣由寶武提供現(xiàn)貨供應(yīng)、上期所及期貨公司提供期貨期權(quán)對沖工具的‘期貨穩(wěn)價訂單’后，隆興第一批就參與進(jìn)來。”席勁松說。

數(shù)據(jù)顯示，從2021年9月到今年6月底，蘇州隆興先后完成20余筆期貨穩(wěn)價訂單業(yè)務(wù)，為6.5萬噸鋼材進(jìn)行套保，累計支出權(quán)利金約1250萬元，累計獲得行權(quán)收益約2220萬元。“用期貨期權(quán)工具獲得收益只是一方面，重要的是不用天天擔(dān)心價格的波動，經(jīng)營可以更穩(wěn)健，也能更專注去服務(wù)客戶。”席勁松說。

目前期貨、期權(quán)工具基本重塑了隆興的鋼貿(mào)模式，其不僅開設(shè)網(wǎng)上商城提供線上交易，也向下游客戶提供包含期權(quán)的穩(wěn)價訂單服務(wù)，客戶可以根據(jù)市場選擇對其有利的交易方式。如今隆興的運行狀況都適時顯示在核心運營區(qū)的兩塊大屏上，一塊大屏展示隆興的經(jīng)營狀況，包括市場的成交、訂單量及貨源等信息，另一塊大屏則顯示期貨、期權(quán)適時行情，顛覆傳統(tǒng)鋼貿(mào)的運行和印象。

企業(yè)、交易所和期貨公司各司其職、形成合力

隨著期貨衍生品市場功能發(fā)揮，記者發(fā)現(xiàn)，越來越多企業(yè)重視運用期貨衍生品市場管理風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，到三季度末，今年已有超過900多家上市公司發(fā)布逾2000條風(fēng)險管理的相關(guān)公告，更頻繁運用期貨、期權(quán)工具進(jìn)行套期保值、保供穩(wěn)價，成為企業(yè)的普遍選擇。

杭州熱聯(lián)集團(tuán)副總經(jīng)理勞洪波表示，實體企業(yè)運用期貨期權(quán)為商品流服務(wù)，有助于豐富企業(yè)風(fēng)控體系和經(jīng)營模式，提高經(jīng)營效率，也能升級企業(yè)的傳統(tǒng)客戶關(guān)系。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前包括有色金屬、化工等行業(yè)已普遍采用多種組合的“含權(quán)貿(mào)易”來規(guī)避市場風(fēng)險，尤其是融合衍生品的模式，受到不少企業(yè)歡迎。

所謂融合期貨期權(quán)衍生品的含權(quán)貿(mào)易，即引入專業(yè)結(jié)構(gòu)，將企業(yè)的風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)移，讓能承擔(dān)風(fēng)險的機構(gòu)和投資者承擔(dān)風(fēng)險，達(dá)到企業(yè)專注生產(chǎn)、期貨公司管理風(fēng)險、交易所提供風(fēng)險管理工具的各司其職、形成合力的效果。

上期所和寶武子公司聯(lián)合推出的“期貨穩(wěn)價訂單”是這一模式的“信用增強版”。據(jù)介紹，這一模式全程以貿(mào)易合同形式完成，內(nèi)嵌“期權(quán)”的條款。即鋼廠與中國寶武旗下的上海鋼鐵交易中心簽署含權(quán)貿(mào)易合同，向其銷售鋼材，上海鋼鐵交易中心則與期貨公司簽訂向其銷售鋼材的含權(quán)貿(mào)易合同，合同條款相同，而下游客戶與期貨公司簽訂普通貿(mào)易合同，期貨公司向其銷售鋼材，同時在期貨市場對沖風(fēng)險，中國寶武和上期所介入交易實施環(huán)節(jié)，避免了傳統(tǒng)的企業(yè)間含權(quán)貿(mào)易缺乏監(jiān)管和可能違約帶來的執(zhí)行難等問題。

“期貨期權(quán)是專業(yè)風(fēng)險管理工具，對于很多實體企業(yè)而言，痛點就是缺乏專業(yè)人才和完整的風(fēng)險控制體系，盡管風(fēng)險管理需求強烈，確也缺乏相應(yīng)經(jīng)驗，而這正是期貨公司所能提供的。”對此，建信期貨大宗商品部總經(jīng)理徐曉路表示，此前建信期貨“駐場服務(wù)”安徽一家銅加工企業(yè)，助力企業(yè)規(guī)模跨越發(fā)展，目前這一企業(yè)對衍生工具的使用也從前期的單一期貨擴(kuò)展到深度使用期貨期權(quán)的組合工具。

業(yè)內(nèi)專家指出，引入期貨風(fēng)險管理子公司幫助“穩(wěn)價”，相當(dāng)于把企業(yè)面臨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨風(fēng)險管理子公司，解決部分企業(yè)人才不足的問題，而風(fēng)險由風(fēng)險管理子公司承擔(dān)，其可以利用專業(yè)團(tuán)隊到期貨市場進(jìn)行風(fēng)險對沖，也達(dá)到幫助企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險控制，并向市場分散風(fēng)險的目的。

“中國式創(chuàng)新”服務(wù)實體企業(yè)

目前“期貨穩(wěn)價訂單”模式已在多品種上推廣，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，上市有相應(yīng)期貨期權(quán)品種的螺紋鋼、石油瀝青等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，能夠利用這一工具實現(xiàn)“保供穩(wěn)價”的效果。

比如在石油瀝青、低硫燃料油領(lǐng)域，今年6月，上期所將鋼材市場的穩(wěn)價訂單模式推廣到能化領(lǐng)域。通過上期所與浙江國際油氣交易中心合作，能化產(chǎn)業(yè)鏈實體企業(yè)可以簽訂產(chǎn)能預(yù)售訂單，并向期貨風(fēng)險管理子公司購買符合自身風(fēng)險管理需求的期權(quán)產(chǎn)品，從而減少能化企業(yè)原材料采購或銷售的價格波動幅度。

來自上期所的數(shù)據(jù)顯示，目前期貨穩(wěn)價訂單已累計保障熱軋、螺紋鋼現(xiàn)貨16.1萬噸，保障石油瀝青現(xiàn)貨10800噸，項目賠付2524.46萬元，共18家開展初期，上期所對實體企業(yè)參與試點，其中鋼廠5家，中小型鋼鐵加工企業(yè)9家，能化企業(yè)4家。在試點企業(yè)購買期權(quán)的費用進(jìn)行了一定比例的補貼。

值得一提的是，隨著期貨更深入服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，盡管專業(yè)要求更高，期權(quán)這一工具卻在越來越多企業(yè)得到使用。“不同于期貨，期權(quán)更靈活，應(yīng)用場景也更多。”江蘇一家金屬制品加工企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，比如在投標(biāo)前鎖定市場價格，就可以支付一定期權(quán)費買入看漲期權(quán)，最大損失僅期權(quán)費，而一旦生產(chǎn)環(huán)節(jié)客戶違約，利用期權(quán)的套保也能比期貨達(dá)到更好效果。

江蘇一家電線電纜企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，靈活運用期權(quán)工具，今年來已為企業(yè)彌補原材料上漲帶來的400多萬損失，尤其是幫助企業(yè)接到一些同類企業(yè)在當(dāng)時市場情況下不敢接的訂單，進(jìn)一步提高了市場份額。

“對國內(nèi)市場而言，期貨、期權(quán)都是海外引入的舶來品，但中國期貨市場發(fā)展出了多項特色的制度和特色的創(chuàng)新應(yīng)用，期貨穩(wěn)價模式也有望成為此前的‘保險+期貨’服務(wù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展后的市場又一重大創(chuàng)新。”上海一家期貨經(jīng)營機構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，“期貨穩(wěn)價訂單”后續(xù)將繼續(xù)擴(kuò)大覆蓋面和參與品種，并持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化和創(chuàng)新，探索央企、國有、民營等各類企業(yè)均能參與的“萬能”模式，更好助力實體企業(yè)的健康發(fā)展。