9月以來，新股破發(fā)現(xiàn)象再度頻現(xiàn)，尤其是上個交易周（9月19日到23日），新股破發(fā)甚至掀起高潮：周一上市5家，3家破發(fā)；周三上市4家，3家破發(fā)；周五上市1家，當(dāng)日股價破發(fā)達-15.17%。上周共上市12家，便有7家破發(fā)，除去2家深圳主板公司，10家注冊制新股7家破發(fā)，破發(fā)率達70%。上周一上市的創(chuàng)業(yè)板新股萬得凱，一周已跌去20%。

本周一，即9月26日，滬深兩市又有4只新股上市，除了滬市主板上市的紫燕食品上漲44.03%外，其他3只注冊制新股悉數(shù)破發(fā)。如此一來，截止9月26日，本月共上市37只新股，上市首日破發(fā)新股就有16只，占總數(shù)的43%，最新收盤價出現(xiàn)破發(fā)的有19只，占總數(shù)的51%。

新股破發(fā)頻現(xiàn)，對于A股市場來說已經(jīng)是司空見慣的事情了。實際上，新股破發(fā)對于近幾年的A股市場來說，已呈現(xiàn)出一種常態(tài)化的特征。以今年的新股為例，今年上市的新股，上市首日破發(fā)或上市初期破發(fā)約為80-90家，新股破發(fā)不再是個別現(xiàn)象了。

如何看待新股破發(fā)現(xiàn)象？個人以為，對于新股破發(fā)現(xiàn)象投資者需要理性對待。實際上，伴隨著新股發(fā)行市場化，新股破發(fā)是一種必然。市場不要錯誤地以為，管理層會有什么靈丹妙藥可以解決新股破發(fā)問題，其實，新股破發(fā)是無藥可治的。除非新股發(fā)行告別市場化發(fā)行，回歸到以前的非市場化發(fā)行時代，比如將新股發(fā)行的市盈率控制在23倍以內(nèi)，這樣新股破發(fā)的現(xiàn)象就會大大減少了，新股破發(fā)才會成為個別現(xiàn)象。

但市場化新股發(fā)行，放開了發(fā)行市盈率的限制，新股發(fā)行價格由市場說了算，市場各方在利益的驅(qū)動下進行博弈，尤其是保薦機構(gòu)為了獲取超額的保薦費用，積極拔高新股發(fā)行價格，成為推高新股發(fā)行價格的重要推手。因此，在市場化新股發(fā)行機制下，新股發(fā)行通常表現(xiàn)為“三高”（高市盈率、高發(fā)行價、高超募）發(fā)行，如此一來，新股上市后的破發(fā)自然也就不可避免了。“三高”發(fā)行成為一種常態(tài)，相對應(yīng)的是新股破發(fā)也成為一種常態(tài)。

可以說，由于A股市場的不成熟，市場化新股發(fā)行必然導(dǎo)致“三高”發(fā)行，而新股破發(fā)又是“三高”發(fā)行的必然產(chǎn)物，這是不可避免的。所以，市場不要期待管理層會有什么辦法可以破解新股破發(fā)問題，管理層的工具箱里沒有這樣的工具。有“三高”發(fā)行必然就有新股破發(fā)，這是一種必然，也是正常現(xiàn)象。

其實，對于新股破發(fā)現(xiàn)象，市場不必將其視為洪水猛獸。新股破發(fā)尤其是新股破發(fā)常態(tài)化，對于市場來說是一件好事，它不僅有利于投 資 者 理 性“打新”，而且新股破發(fā)是對新股“三高”發(fā)行的一種糾偏，有利于新股發(fā)行回歸到健康化發(fā)行的軌道上來。

新股破發(fā)常態(tài)化對于投資者來說就是一種警鐘長鳴。它提醒投資者不要盲目打新，要理性打新。因為在非市場化發(fā)股的日子里，新股發(fā)行市盈率控制在23倍以內(nèi)，所以股市上演著新股不敗的神話。因此，在打新的時候，投資者基本上都是逢新必打，根本不用關(guān)心新股的基本面，甚至就連新股的名稱是什么都不知道，投資者就“一鍵打新”了。投資者因此養(yǎng)成了盲目打新的習(xí)慣。

但有了新股破發(fā)的常態(tài)化，新股上市經(jīng)常破發(fā)，如此一來，新股不敗的神話破滅了，再盲目打新就行不通了，搞不好，投資者好不容易中簽的新股，結(jié)果上市就破發(fā)了。投資者真正是“憑好運虧錢”，這對于投資者來說就是得不償失了。于是在新股破發(fā)常態(tài)化的情況下，投資者就不能盲目打新了，而是有選擇性地打新，對于投資者來說，這是理性打新的表現(xiàn)。

不僅如此，新股破發(fā)常態(tài)化可以對新股發(fā)行所暴露出來的問題進行“糾偏”。比如，“三高”發(fā)行的問題，在新股破發(fā)常態(tài)化的情況下，其高價發(fā)行、高市盈率發(fā)行的問題就會引起市場的關(guān)注，有了教訓(xùn)的投資者就會回避“三高”發(fā)行的新股，如此一來，新股發(fā)行過程中的“三高”現(xiàn)象就會出現(xiàn)回落。而且在投資者遭遇了一次又一次的新股破發(fā)之后，投資者打新的熱情就會受到打擊，一些投資者干脆就退出打新。如此一來，不僅“三高”會回落，而且新股發(fā)行的節(jié)奏也會放緩。

此外，新股破發(fā)常態(tài)化也有利于將市場關(guān)注的目光聚焦到新股破發(fā)現(xiàn)象中來，這也有利于市場以及管理層關(guān)注新股破發(fā)的問題，從而有利于新股破發(fā)所暴露出來的某些問題得以解決。比如，最近發(fā)行的兩只高價新股華寶新能與萬潤新能，發(fā)行價分別高達237.50元和299.88元。這兩只新股之所以高價發(fā)行，其中一個很重要的原因就是保薦機構(gòu)為了獲得超額的保薦費用而大肆推高發(fā)行價格，從而導(dǎo)致發(fā)行人大量超募。華寶新能已于9月19日上市，并于上市首日破發(fā)。保薦機構(gòu)為了追求自身利益而坑害廣大投資者利益的問題，已引起市場關(guān)注，這個問題顯然有必要提到管理層的日常監(jiān)管中來。（皮海洲）