7月以來，多項(xiàng)重要數(shù)據(jù)均指向德國經(jīng)濟(jì)面臨衰退的高風(fēng)險(xiǎn)，但該國基準(zhǔn)股指Dax指數(shù)卻在過去四周持續(xù)上漲逾10%。有專家警告，股價(jià)的迅速上漲是危險(xiǎn)的信號(hào)。在諸多重大風(fēng)險(xiǎn)尚未化解的情況下，預(yù)言熊市結(jié)束為時(shí)尚早。

12日，法蘭克福Dax指數(shù)以上漲0.74%結(jié)束了一周的交易，至此這一德國基準(zhǔn)股指已經(jīng)連續(xù)第四周取得了周陽線。相比7月5日盤中創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)，Dax指數(shù)已反彈了逾11%，自去年11月18日歷史高點(diǎn)的跌幅也從最多時(shí)的近24%縮小至15%。

專業(yè)投資者認(rèn)為，在德國多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯惡化，衰退風(fēng)險(xiǎn)大增的情況下，7月以來德股走顯著的反彈行情主要依靠兩個(gè)動(dòng)力：首先，好于預(yù)期的上市公司二季度業(yè)績報(bào)告刺激了股市的上漲。其次，加息對(duì)股市影響預(yù)期減弱，美國股市特別是科技股強(qiáng)勁反彈帶動(dòng)了德股的上行。

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根據(jù)管理咨詢公司安永的相關(guān)統(tǒng)計(jì)，上半年，來自德國Dax等主要股指成分股公司26次發(fā)出盈利下降的預(yù)警，但同期上市公司74次上調(diào)了盈利和業(yè)績預(yù)期，是前者的幾乎三倍，其中不僅包括被認(rèn)為在地緣政治沖突中明顯受益的軍工股、能源公司如萊茵集團(tuán)，也包括梅賽德斯，甚至高能耗的化工巨人巴斯夫、林德以及蒂森克虜伯等鋼鐵企業(yè)。得益于產(chǎn)品價(jià)格的上漲，這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超目標(biāo)的利潤，有的還上調(diào)了全年的業(yè)績預(yù)期。

此外，在經(jīng)歷了美國多次加息、歐洲央行11年來首次提高利率后，市場上關(guān)于利率上升對(duì)資本市場的壓力已不再是大問題的觀點(diǎn)得到更多的認(rèn)同。現(xiàn)在專業(yè)投資者普遍預(yù)期，無論美聯(lián)儲(chǔ)還是歐洲央行未來加息的幅度都會(huì)更為溫和。

法國基金公司Amundi首席投資人文森特·莫蒂埃說：“在我們看來，股票和長期債券雙熊市的第一個(gè)階段基本結(jié)束了。”

7月以來，不僅前期遭受重挫的美國科技股強(qiáng)勁反彈，納斯達(dá)克100指數(shù)自年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)上漲了20%以上，呈現(xiàn)出牛市技術(shù)趨勢(shì)；歐美中長期國債價(jià)格也大幅回升，收益率隨之顯著回落。以歐元區(qū)重要的中長期市場利率基準(zhǔn)德國十年期國債收益率為例，其已經(jīng)從6月中旬的年內(nèi)高點(diǎn)1.937%回落至8月初的0.684%，目前仍低于1%的水平。

基金經(jīng)理大衛(wèi)·韋納認(rèn)為，股市上漲的趨勢(shì)仍有可能延續(xù)，但在普遍存在的負(fù)面因素并未有效緩解的情況下，股指回到歷史高點(diǎn)區(qū)域的可能性為零。目前正處于自1月股票市場調(diào)整開始以來的第三次動(dòng)態(tài)熊市反彈。而股價(jià)的迅速上漲可能是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也發(fā)出警告稱，通脹的幽靈尚未被禁錮。根據(jù)德國商業(yè)銀行的專家的說法，美國最新的通脹數(shù)據(jù)回落只是讓人稍稍松了口氣，但通脹問題可能會(huì)非常持久。歐元區(qū)目前仍未出現(xiàn)月度通脹率回落的情況，何時(shí)見頂還很難判斷。

忠意投資的保羅·桑吉埃里表示，美國通脹放緩降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的擔(dān)憂，但并不代表貨幣政策的趨勢(shì)會(huì)根本轉(zhuǎn)變。當(dāng)前能源價(jià)格等通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素仍保持在高位。

美聯(lián)儲(chǔ)中的鷹派日前也發(fā)出警告稱，年內(nèi)利率上升的幅度應(yīng)該會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過許多分析師目前的預(yù)期。

大多數(shù)投行專家對(duì)股市轉(zhuǎn)“牛”持懷疑態(tài)度。德意志銀行首席投資策略師烏爾里希·斯蒂芬表示，地緣沖突仍未停止，央行繼續(xù)加息，德國冬季天然氣供應(yīng)趨緊，“我非常懷疑股市上漲可持續(xù)。”

哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·羅戈夫近日在接受德國媒體采訪時(shí)表示，柏林墻的倒塌和中國的開放是過去幾十年減輕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并推動(dòng)全球增長的關(guān)鍵事件。然而，現(xiàn)在地緣政治不穩(wěn)定在全球經(jīng)濟(jì)前景中扮演了極其重要的角色，這極不尋常。

德國《商報(bào)》發(fā)表評(píng)論員文章稱，德國處于“地緣政治風(fēng)暴”的中心，幾乎沒有哪個(gè)國家像德國這樣受到這場動(dòng)蕩如此嚴(yán)重的打擊。從資本市場的角度來看，安全危機(jī)意味著更少的回報(bào)。

不僅是地緣危機(jī)，專家們還擔(dān)心，嚴(yán)重干旱造成的萊茵河低水位對(duì)德國經(jīng)濟(jì)的沖擊可能比2018年夏天嚴(yán)重得多。德國最大的內(nèi)陸水道運(yùn)營商HGK的負(fù)責(zé)人 斯蒂芬·鮑爾周五稱，萊茵河的水位持續(xù)下降，已經(jīng)危及了殼牌和埃克森美孚在萊茵河中部的石油和汽油供應(yīng)。這可能導(dǎo)致德國南部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)短缺。

根據(jù)基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所研究結(jié)果，2018年，萊茵河的低水位造成當(dāng)時(shí)工業(yè)生產(chǎn)下降了約1.5%，約為0.4%的德國全年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。