債市周三（20日）早間窄幅波動(dòng)，期貨尾盤突然拉升，現(xiàn)券跟漲勢(shì)頭不減。央行公開市場(chǎng)投放30億，重回之前的操作節(jié)奏，債市在兩點(diǎn)半前交投都較為平淡，期現(xiàn)券整體窄幅震蕩。不過午后受市場(chǎng)消息面擾動(dòng)，尾盤期貨突然上漲、打破趨勢(shì)，現(xiàn)券收益率跟隨下行，曲線趨于平坦，市場(chǎng)暫時(shí)還沒有找到一致解釋。

市場(chǎng)人士表示，目前市場(chǎng)情緒瞬息萬變，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的背景下，央行政策利率將保持平穩(wěn)。當(dāng)前寬貨幣政策已經(jīng)充分發(fā)力，資金水平已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月低于政策利率，資金堰塞湖推高債市杠桿。

【行情跟蹤】

(資料圖片僅供參考)

國債期貨尾盤拉升，10年期主力T2209收漲0.19%，創(chuàng)5月底以來新高，當(dāng)日成交6.48萬手；5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.04%。

業(yè)內(nèi)人士表示，K線低開高收，情緒面較為強(qiáng)勢(shì)，盤中震蕩，但尾盤放量且有強(qiáng)拉升，K線基本收回前期下跌趨勢(shì)，雖仍需警惕連漲后的回調(diào)，但趨勢(shì)仍為強(qiáng)偏多，短期建議順勢(shì)做多。

債券市場(chǎng)整體交易平穩(wěn)，現(xiàn)券市場(chǎng)成交11868億元，較前減少1%。10年期活躍國債和國開債分別成交在2.766%和3.033%，分別較上日下行1.95bp和1.8bp。債券借貸市場(chǎng)成交597億元，較上日減少3.3%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部?jī)善诶m(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率均低于中債估值。數(shù)據(jù)顯示，財(cái)政部2年、10年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)收益率分別為2.1889%、2.7577%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.97、4.36，邊際倍數(shù)分別為2.93、1.54。進(jìn)出口行3年期債券通綠色金融債中標(biāo)利率2.2%，全場(chǎng)倍數(shù)5.77，邊際倍數(shù)1.67。

此外，農(nóng)發(fā)行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年、10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.8039%、3.0815%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.72、4.92，邊際倍數(shù)分別為15.74、1.84。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率曲線周三（20日）小幅下移，機(jī)構(gòu)提前交易貨幣政策預(yù)期。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，日本央行將在為期兩天的會(huì)議結(jié)束后維持收益率曲線控制和資產(chǎn)購買不變，但日本央行的通脹預(yù)期料將上升、經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)可能會(huì)被下調(diào)，進(jìn)而暗示央行維持寬松政策的必要性。此次會(huì)議是日本首相岸田文雄本月早些時(shí)候在選舉中大獲全勝之后的首次央行政策會(huì)議。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.259%，下行0.5bp，5年期和20年期收益率分別回落0.35bp和1bp，報(bào)0.025%和0.9%，30年期收益率則下行0.25bp至1.265%。

政策面上，日本央行將于明日公布利率決議。美國銀行預(yù)計(jì)，日本央行將維持政策和前瞻性指引不變，并重申承諾在每個(gè)交易日進(jìn)行無限量的固定利率購債操作以捍衛(wèi)YCC；花旗也預(yù)計(jì)，日本央行將維持政策不變，但上調(diào)2022、2023財(cái)年通脹預(yù)期，并下調(diào)2022、2023財(cái)年GDP預(yù)期至2%和1.5%；荷蘭國際銀行則表示，由于通脹依然低迷，日本央行可能會(huì)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長方面的下行風(fēng)險(xiǎn)。

基本面上，日本全國CPI數(shù)據(jù)將于周五公布，德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本核心通脹（不含生鮮食品）將攀升至2.2%（5月為2.1%）。不過，此前日本央行行長黑田東彥重申，日本央行將維持鴿派立場(chǎng)以支撐經(jīng)濟(jì)。因此，渣打銀行預(yù)計(jì)日本周五即將公布的CPI同比增幅將放緩至2.4%，這將支持日本央行的鴿派立場(chǎng)。

【資金面】

央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月20日以利率招標(biāo)方式開展了30億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.10%。由于今日有30億元逆回購到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

貨幣市場(chǎng)資金面充裕，成交72227億元，較前日減少0.3%。資金價(jià)格小幅上行，DR001加權(quán)1.27%，DR007加權(quán)1.57%，均較前日上行2BP。隔夜、1個(gè)月、3個(gè)月Shibor分別報(bào)1.270%、1.773%和1.924%，分別較前上行2.8BP、上行0.3BP和下行2.4BP。利率互換交易成交量為1213.6億元，較前日增15.0%。

7月20日，7月份LPR公布，1年期品種報(bào)3.70%，與上月持平；5年期品種報(bào)4.45%，與上月持平。7月份LPR報(bào)價(jià)保持不變，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，目前來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)軋平頭寸尚不成問題，需要關(guān)注的是逆回購規(guī)模彈性增加后，對(duì)出資機(jī)構(gòu)的情緒影響。若資金供給方情緒不能改善，不排除隔夜回購等短期資金價(jià)格向上破位抬升的可能。

【重要數(shù)據(jù)】

央行20日發(fā)布的2022年6月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況顯示，當(dāng)月債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券65996.8億元，包括國債5040.6億元、地方政府債券19336.6億元、金融債券9674.6億元、公司信用類債券11696.9億元、信貸資產(chǎn)支持證券446.8億元和同業(yè)存單19062.7億元。

6月份，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交22.5萬億元，日均成交10733.5億元，同比增加21.7%，環(huán)比增加8.5%；單筆成交量在500萬-5000萬元的交易占總成交金額的41.5%，單筆成交量在9000萬元以上的交易占總成交金額的51.7%，單筆平均成交量5162萬元。交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交4.7萬億元，日均成交2253.8億元，同比增加119.2%，環(huán)比增加10.9%。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)債券成交18.9萬筆，成交金額203.7億元。

對(duì)外開放方面，截至2022年6月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場(chǎng)的托管余額為3.64萬億元，占中國債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.6%。其中，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的托管余額為3.57萬億元；分券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國債2.3萬億元、占比63.4%，政策性金融債0.9萬億元、占比23.6%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

光大固收：當(dāng)前逆回購規(guī)模的動(dòng)態(tài)調(diào)整是為了更好地維護(hù)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定，不宜將其解讀為“向市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)”。正是在央行精準(zhǔn)自如的調(diào)控下，本階段流動(dòng)性始終處于合理充裕且偏寬松的狀態(tài)，DR007平穩(wěn)地運(yùn)行于1.6%附近，有利于金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的支持。

一創(chuàng)固收：資金水平偏低持續(xù)較長時(shí)間，利率低位震蕩。當(dāng)前處于政策空窗期，中長端應(yīng)警惕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+新增政策出臺(tái)。專項(xiàng)債發(fā)行完畢，財(cái)政投放加大等因素都導(dǎo)致資金水平持續(xù)偏低。機(jī)構(gòu)維持杠桿套息策略，R001成交量逼近6萬億，中短端利率仍將低位震蕩。

中信固收：一方面，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹壓力到流動(dòng)性收緊的邏輯還未完全兌現(xiàn)，在市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂較強(qiáng)和債券、信貸供給壓力有限的環(huán)境下，7月資金面具備保持寬松的基礎(chǔ)。另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面上關(guān)于增量金融、產(chǎn)業(yè)支持政策進(jìn)一步出臺(tái)的預(yù)期，以及股票市場(chǎng)的復(fù)蘇交易，都是壓制債市表現(xiàn)的重要因素。