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新華財經北京7月1日電 近日，深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡稱“威邁斯”或“公司”）向上交所科創板遞交招股資料，擬首發募資13.32億元，主要用于建設生產基地、試驗中心和補充流動資金。

2020年公司曾向創業板遞交的上市申請未通過。在本次提交的招股材料中，公司對前次申請上市時發審委重點詢問的“大客戶上汽集團可能通過下屬公司間接入股”的情形“避而不談”。

威邁斯還面臨著現金銷售遠低于當期營收、流動性不足等風險。2021年，威邁斯存在“營收較高，凈利潤現金含金量亦較高”的“繁榮景象”，但公司賬上超11億元的應付賬款和應付票據亟待償付，本次首發上市，公司擬用5億元補流。

變為股份公司前第一大客戶間接參股的說明“離奇消失”

威邁斯主要從事新能源汽車相關電力電子產品的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品為車載電源集成產品、車載充電機、車載DC/DC變換器等。

公司于2020年1月向創業板提交上市申請，但未獲通過。證監會披露發審委關注的一大問題為“大客戶上汽集團可能通過下屬公司間接入股”。根據公司2020年1月發布的招股材料，2018年，上汽集團開始成為公司第一大客戶，此地位持續至2021年。

圖1：2016年至2019年前三季度威邁斯前五大客戶變動情況

威邁斯2020年發布的招股材料在第57頁至58頁披露，2018年4月，揚州尚頎、同晟金源接受公司股東的轉讓股權并向公司增資。研究發現，通過尚欣投資，揚州尚頎和同晟金源之間存在一定關聯關系。而企查查信息顯示，上汽集團子公司上汽金控持有尚欣投資40%股權。

圖2：威邁斯2020年招股書“2018 年 4 月，第六次股權轉讓、第四次增資”（節選）

由此可見，威邁斯大客戶上汽集團存在通過下屬公司間接參股公司的情形。

此外，2018年4月以來，繆龍嬌擔任公司董事，而2013年至今，該董事也任職尚欣投資投資總監。大客戶上汽集團與公司之間的關聯關系或較顯著。

圖3：威邁斯部分股東之間的關聯關系

2018年12月和2019年3月，威邁斯先后完成整體變更為股份公司和轉增股本，并分別以凈資產16915.4萬元、資本公積22018.39萬元和未分配利潤6380.47萬元轉增股本。同晟金源和揚州尚頎初始分別認繳出資約172.66萬元和64.75萬元，在完成折股后，兩者持股數量分別達到2099.68萬股和787.39萬股，在持有公司的股份數量大幅增長超20倍。

圖4：2022年6月威邁斯招股書中期初股本結構

值得關注的是，原2020年招股資料中第54頁至59頁中披露的2015年至2018年7月發生的股權轉讓和增資，在本次2022年6月威邁斯向科創板提交的招股材料中并未出現，公司對變更為股份公司之前的幾次增資情況“避而不談”，尤其是“規避說明”了第一大客戶最早間接參股公司的情形，其中的合理性值得商榷。

2021年大規模賒銷賒購?“短暫繁榮”過后或需大量募資補流

財務報表顯示，2021年威邁斯銷售商品、提供勞務收到的現金為9.98億元，相較于當期營收16.95億元，現金銷售僅占58.87%。相較于2018年至2020年，該比值下降超過20個百分點。

當期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金的同比增幅不足八成，而公司的營收增速為1.58倍，現金銷售增長率嚴重低于營收增速。

圖5：威邁斯銷售商品、提供勞務收到的現金和營收

2020年至2021年，上汽集團、理想汽車、長安汽車和奇瑞汽車持續為公司的前五大客戶，威邁斯披露對上述重要客戶的銷售額。數據顯示，公司對上汽集團、長安汽車等主要客戶的銷售額增加顯著。

圖6：2020年至2021年均為前五大客戶的重要客戶銷售額情況

其中，根據上市公司上汽集團、長安汽車公布的2021年經營數據，兩家客戶的新能源汽車的銷量分別較上年增加128.93%和超200%。一定程度上，從下游市場的終端需求上看，威邁斯2021年營收的大幅增長可能具備一定合理性。

2021年，威邁斯經營活動產生的現金凈流量為1.55億元，在現金銷售遠低于營收的情況下，公司經營性現金凈流量還高于當期凈利潤0.71億元。觀察數據得知，公司當期經營性應付項目增加9.18億元，較上年同期增加超過8億元。

從財務數據間的鉤稽關系可得，報告期間，公司通過賒銷大幅放量促就營收大增，再通過應付賬款和應付票據將現金流壓力“暫時轉嫁”給上游供應商以實現較高的凈利潤現金含量。

圖7：威邁斯應付票據、應付賬款及占比

2021年，威邁斯所處的新能源汽車產業鏈整體景氣度較高，客觀上為公司大量賒購賒銷提供條件。但“無實際現金流支撐”的業績繁榮或為“短暫的”，首當其沖地，公司就將面臨向供應商償還應付賬款和應付票據的壓力。

根據2022年6月的招股資料，威邁斯本次首發擬募資13.32億元，較2020年1月發出的招股材料中的計劃募資金額高出超7億元，其中，公司擬將5億元募資用于補充流動資金。

圖8：2022年6月威邁斯招股書中的募投項目

截至2021年年末，公司賬上有貨幣資金2.77億元，但應付票據及應付賬款有11.83億元，即便公司賬上5.2億元的應收票據及應收賬款能很快足額回籠。短期內，公司還是面臨超3億元的資金缺口。

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