多只往昔活躍可轉債20日大幅走弱，紛紛搶占跌幅榜，究其原因，或與上周末出臺的監管動作難脫干系。6月17日晚間，滬深交易所同時發布《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》，并對可轉債投資者加強適當性管理。市場分析認為，上述新規將抑制轉債的過度炒作。但長遠看，有利于轉債市場交易回歸理性，健康平穩發展。

“雙高”集體倒戈“明星光環”不再

從今日盤面來看，債券余額較小、易成為炒作標的的多只轉債大幅跳空低開，跌幅明顯，十余只盤中跌超10%，城市轉債更在早盤下跌20%觸發盤中臨停。截至收盤，仍有勝藍轉債、泰林轉債、模塑轉債等9只跌幅超過10%。

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從跌幅榜來看，多數都是往日漲跌停“常客”。以模塑轉債為例，僅在此前兩周，就三度登上漲停榜，周漲幅分別為22%、31.57%。在今日下跌12.15%之后，轉股溢價率仍高達218.34%。當日正股模塑科技股價下跌3.13%，此前兩周分別下跌0.42%、上漲13.36%。由此可見，模塑轉債與正股走勢已產生較大脫離。

再看泰林轉債，作為一只年內上市的新券，五個月的時間里已14次被實施盤中臨停措施，其中漲停有之，跌停亦有之。期間，泰林轉債最高價514.9950元/張，最低價125.18元/張，正股泰林生物股價最高、最低分別為65.94元/股、37.33元/股，波動幅度明顯小于轉債。

從跌幅靠前的20只轉債來看，債券余額在3億元以下的超過半數，僅3只余額在4億元以上，最高為5.26億元，小盤特征明顯，容易脫離正股基本面，成為被炒作的標的。

事實也是如此，這20只轉債絕大多數位于“雙高”轉債之列，即價格和估值雙高。其中，超半數價格在200元上方，均價為239.237元，最高超過500元；轉股溢價率超過100%的只數同樣超過半數，算數平均為178.447%，藍盾轉債轉股溢價率高達901.65%。

其中的永吉轉債，更是創造了上市首日暴漲300%的紀錄，引發上交所關注，在核查后對在交易過程中存在異常交易行為的投資者采取了暫停賬戶交易等自律監管措施。

行穩以致遠?單日“暴漲”成絕響

6月17日，滬深交易所發布關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知，將可轉債投資者參與門檻提高至：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個月以上。

同時，交易所還發布了《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》（以下簡稱“交易細則”），擬統一可轉債上市首日漲跌幅限制，并自上市次日起設置20%漲跌幅價格限制，并結合漲跌幅調整，增設了可轉債交易異常波動、嚴重異常波動標準，明確了異常波動、嚴重異常波動情況下上市公司的核查及信息披露義務。

根據交易細則，可轉債上市首日將采取57.3%和-43.3%的漲跌幅機制，如永吉轉債般的首日漲幅將成為“絕響”。

而自上市次日起20%的漲跌幅限制，則大幅限制了投機炒作的空間。此外，交易細則增加了對異常波動和嚴重異常波動的認定標準，明確了上市公司的核查及信息披露義務，也將進一步加強對炒作的防控力度。

長遠來看，新規并不會打擊轉債市場的人氣和活力，反而會通過防范過度炒作，促進轉債市場的平穩健康發展。

天風證券固收首席分析師孫彬彬分析說，新規對市場中“絕于大多數正常交易的轉債可能不會有明顯影響”，因為從歷史上看單日漲跌幅超過20%的標的并不多。后市或會見到因炒作標的“偃旗息鼓”而導致的轉債市場成交額較快回落，但對于絕大多數正常交易活動可能無明顯影響。

國海證券固收首席分析師靳毅認為，“本次新規急用先行，平穩過渡，優先對防范炒作最有效、同時對市場影響較小的機制進行優化。預計新規實施之后，對漲跌幅的限制、公布大額交易信息等措施將會為市場降溫，長期看，有利于可轉債市場的穩定健康發展。”

“新規發布后，轉債交易有望進一步趨于理性，有利于市場高質量發展。”國信證券宏觀與固定收益首席分析師董德志表達了相同的看法。他還表示，對于現存個券而言，轉債轉股溢價率的波動或有所降低，轉債價格波動與正股價格波動的偏離程度將受到限制。