債市周四（21日）小幅回暖，整體呈窄幅震蕩走勢，資金面延續(xù)近期寬松局面，疊加部分商業(yè)銀行下調(diào)存款利率相關(guān)傳聞以及股票市場走勢偏弱的影響，使得現(xiàn)券收益率略有下行。午后，新聞報道易綱在G20講話，指出央行“將靈活運用多種貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持”，引導(dǎo)市場情緒進一步緩和。

業(yè)內(nèi)觀點稱，預(yù)計寬貨幣政策將會較長時間持續(xù)，現(xiàn)券收益率不太會無休止的上行，建議逢低做多。不過，在下周噤聲期前以及5月議息會議后，美聯(lián)儲均存在進一步釋放加快緊縮信號的可能，進而會對我國貨幣政策窗口期形成一定掣肘，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)為財政政策等寬信用政策。

【行情跟蹤】

國債期貨高開高收，情緒面繼續(xù)企穩(wěn)，10年期主力開盤報100.185，收報100.245，最高至100.29，振幅0.07%。早盤K線高開后全天寬幅震蕩，最終紅收，盤面多頭占優(yōu)，但拉升意圖不強，盤面明顯縮量，又回到觀望氛圍。

機構(gòu)建議，短期繼續(xù)高拋低吸，期債大概率是震蕩行情，結(jié)合目前來看，對債市影響最大的點依然是疫情對經(jīng)濟和貨幣政策的影響，從配置的角度來看，可以逢低買入，從交易的角度來看，可逢低做多。

銀行間現(xiàn)券市場也稍有回暖，收益率曲線陡峭化下行，1年期內(nèi)品種利率下行2-3bp，3-5年期走低1.25bp左右，10年國債活躍券220003走低0.8bp至2.8245%，10年國開活躍券220205降0.3bp至3.06%，同時國債30年期品種表現(xiàn)較好，下行1.5bp至3.34%。此外，1年-10年期國債期限利差收窄。

【海外債市】

北美市場方面，歐市交易時段盤初，美國2年期國債收益率升至2.632%，為2018年末以來最高水平。美債市場朝著回歸新冠疫情前的“常態(tài)化”邁出了關(guān)鍵一步，4月20日，經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準美債收益率，即美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率自2020年3月以來首次升至零上方，至0.008%。

美東時間4月20日，美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書。美聯(lián)儲褐皮書基于美聯(lián)儲12家地區(qū)銀行通過收集區(qū)域性經(jīng)濟情況和前景匯總而此，每年出版8次。結(jié)果顯示，2月中旬以來美國經(jīng)濟溫和擴張，但地緣政治和通脹因素影響經(jīng)濟前景。報告還顯示，美國就業(yè)以溫和的速度增長。大多數(shù)地區(qū)和行業(yè)部門對工人的需求繼續(xù)保持強勁，就業(yè)人口增加，平均工資溫和增長。

亞洲市場方面，日債收益率周四繼續(xù)走高，市場對通脹預(yù)期發(fā)生明顯變化，盡管周內(nèi)的無限量購債彰顯日本央行抑制收益率上升決心，但市場收效甚微。此外，日本央行行長黑田東彥稍早表示，日本央行將密切關(guān)注外匯走勢對日本經(jīng)濟和物價的影響。尾盤，10年期日債收益率上破0.25%，最新報0.254%，走高0.4bp；20年期和30年期日債收益率上行1.2bp和0.7bp，分別報0.79%和0.998%。

本周，日本央行提出開展固定利率無限量購買國債操作，4月21日以0.25%的收益率購買無限量的10年期日本國債，從4月22日起直接購買無限量固定利率（5年期至10年期剩余期限）的日本國債。?

部分觀點預(yù)測，日本央行可能會在4月27日至28日的貨幣政策會議上稍微調(diào)整強硬的態(tài)度，并提高今年的通脹預(yù)測。由于燃油成本飆升以及過去下調(diào)手機費用的影響逐漸消退，4月份的通脹將加速至2%。

【資金面】

公開市場方面，央行開展100億元7天期逆回購操作，今日有100億元逆回購到期，未實現(xiàn)流動性凈投放或回籠。明日將有100億元逆回購到期。

資金面整體寬松，商業(yè)銀行資金供給繼續(xù)上升，各期限資金利率均有下行，銀行間市場回購利率持續(xù)回落，截至北京時間17：00，1天期回購利率下行約11bp，報1.1921%；7天期回購利率下行約8bp，報1.7020%。R001與R007加權(quán)利率收于1.35%、1.80%，較昨日加權(quán)利率變動-0.70bp、-4.67bp。

【機構(gòu)觀點】

東興固收：對于債券市場來說，降息落空后利率曲線的陡峭化程度加劇，“曲線變陡”是市場普遍認為的主流方向，疊加上近期資金面也的確非常寬松，這就造成利率在中短端是十分擁擠的，策略的趨同和集中導(dǎo)致未來如果資金面持續(xù)的寬松，市場向下已經(jīng)鮮有進一步的空間，相反如果資金環(huán)境出現(xiàn)一些變數(shù)，擁擠的短端利率可能出現(xiàn)較大向上的彈性。

中信證券：美聯(lián)儲緊縮預(yù)期不斷升溫，導(dǎo)致美債利率自2021年末開始快速攀升，近期布拉德對于不排除75bps加息可能性的表態(tài)更是為美債提供了進一步上行空間。未來在下周噤聲期前以及5月議息會議后，美聯(lián)儲均存在進一步釋放加快緊縮信號的可能，進而會對我國貨幣政策窗口期形成一定掣肘，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)為財政政策等寬信用政策。

天風(fēng)固收：疫情沖擊和政策調(diào)整意味著利率的上行風(fēng)險不高，但下行空間又被外部因素所限制。央行降準25bp+不降息的操作已經(jīng)表明貨幣政策的內(nèi)外空間都不再充裕，雖然經(jīng)濟壓力下央行仍然會將流動性價格中樞壓制在政策利率下方，但系統(tǒng)性調(diào)降利率走廊顯然是受到美聯(lián)儲加息縮表的掣肘。短期看，國內(nèi)疫情和房地產(chǎn)走勢將確定利率的上限，美國通脹和出口走勢將確定利率的下限。