債市周一（18日）全線走弱，上周五央行公告降準25bp，釋放長期資金5300億元，降準幅度低于市場預期，因此期現券開市補跌，此后維持弱勢盤整，早間一季度經濟數據出臺，GDP增速4.8%，略高于預期，現券收益率明顯上行。當日，資金面較為寬松，但午后政府債供給將會加大相關新聞傳出，債市情緒進一步跌落。

市場觀點稱，央行宣布全面降準，釋放長期資金約5300億元。加上銀行間資金面比較充裕，未來對利率債還將形成支撐，特別是短期利率有可能下行。后續，將于20日公布的最新一期1年期和5年期以上LPR報價也將大概率保持不變，MLF利率下降預期落空，預計4月份也不太可能降息。

【行情跟蹤】

國債期貨周一跳空回落，10年期主力合約全天跌0.43%，收報100.325，成交8.48萬手；5年期主力TF2206報收101.555，下跌0.28%；2年期主力TS2206報收101.250，下跌0.10%。機構觀點稱，10年期主力下破20日均線，預計短期內國債期貨寬幅震蕩，操作上建議另一半低位多單T2206繼續持有觀望。

銀行間現券市場同步走弱，10年期國債220003券收益率午后一度升至2.9%，上行3.25bp，最新報2.8075%。收益率曲線平坦化上行，3-5年期上行4-4.5bp，10年期上行2-3bp，10年國開活躍券上2.75bp至3.0375%。

此外，當日中證轉債指數收漲0.15%，兩市正常交易的393只個券中有242只收漲。股市方面，全天低位整理，上證指數跌0.49%，板塊方面，房地產、銀行、煤炭領跌，摩托車、半導體等疫情封控相關板塊領漲。

據21世紀經濟報道，記者從多位地方財政系統人士處了解到，近期監管部門對專項債發行進度提出新要求：地方需在6月底前完成大部分2022年新增專項債的發行工作，在三季度完成剩余額度的發行。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周一“長升短降”，收益率曲線繼續趨陡，在堅守債市收益率目標的情況下，日元劇烈波動，日本財務大臣指出匯率突然波動會造成問題。目前，日本央行更關心日元貶值的速度以及給金融市場帶來的的沖擊。

尾盤，10年期日債收益率報0.242%，上行0.3bp，5年期和20年期收益率分別下行0.4bp和上行1.1bp，超長端利率升勢更顯著，30年期日債收益率報0.956%，走高2.2bp。

一級市場方面，日本財務省本周擬發行五筆國債，包括明日（19日）發行的3.5萬億日元1年期貼現國債，同日進行的5000億日元流動性增強招標，周四（21日）將發行3.4萬億日元6個月期貼現國債，并對20年期、30年期和40年期國債進行流動性增強招標，規模5000億日元，周五還將發行5.9萬億日元3個月期貼現國債。

稍早，日本央行行長黑田東彥表示，由于日本能源主要依賴進口，全球大宗商品價格上漲只會帶來負面影響，目前討論退出刺激政策為時過早，繼續實施寬松的貨幣政策是適當的，將在達到2%的通脹目標后討論退出（寬松政策）的計劃。

【資金面】

公開市場方面，央行開展100億元7天期逆回購操作。今日有100億元逆回購到期，未實現流動性凈投放或回籠。明日將有200億元逆回購到期。

資金面整體寬松，R001與R007加權利率收于1.44%、1.90%，較上周五加權利率上行4.12Bp、3.05Bp。銀行資金供給繼續上升，各期限資金利率變動不大。稅期臨近，關注稅收走款影響。

上周五，降準如期落地。4月15日，央行發布公告，決定于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

市場觀點認為幅度低于預期，在4月13日國常會及4月14日第一季度金融統計數據新聞發布會均明確提出后續將運用降準等貨幣政策工具后，4月15日央行宣布于4月25日落地全面降準25bp，且對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行額外多降0.25個百分點。

業內觀點稱，一方面是因為如央行所說，“當前流動性已處于合理充裕水平”，但另一方面也說明央行提前開始關注了貨幣寬松的外部約束。央行在一季度金融數據發布會及降準后的答記者問中，都表達了對通脹和發達經濟體貨幣政策調整的關注。

【機構觀點】

一創固收：4月LPR報價預計下調。4月15日，央行平價等額續作1500億元的MLF，政策利率維持不變。雖然MLF降息是引導LPR下行最直接的方式，但由于中美經濟周期背離，直接的MLF降息仍需要面對較大的外部環境壓力。本次降準和引導存款利率上限下調可以進一步降低銀行負債成本，通過壓縮加點實現LPR報價下調。

光大固收：4月以來，10年期國債收益率整體在2.75%左右波動，但資金市場利率下降推動1年期國債收益率下行，兩者收益之間利差有所擴大。政策的適度寬松與基本面的修復結合在一起，債市可能很難出現大的交易機會，擇機入場也要適時退場。對于配置型機構來說，后續可以適時配置，10年期國債收益率在2.9%時具有較強的配置價值。

中證鵬元：此次降準對債券市場影響有限，更多是提振信心，隨著降準落地和降息的落空，政策博弈將告一段落，目前市場重心在疫情和寬信用；5月LPR下調概率大，由于降準實施是4月25日，4月LPR調整可能性低。