在超募資金的使用上，上市公司其實是大有可為的。比如可將超募資金用于補充流動資金，這將有助于企業(yè)開展經(jīng)營活動；將超募資金償還銀行貸款，將有利于降低上市公司的財務(wù)成本，提升業(yè)績，減少負債。

Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，注冊制下存在超募資金的IPO企業(yè)達到317家，超募總金額為2080億元。無論是平均每家企業(yè)超募達6.56億元，還是超募總額超過2000億元，顯然都不是小數(shù)目。個人以為，注冊制下IPO超募已成常態(tài)，個中的關(guān)鍵則在于財盡其用。

注冊制下新股實行市場化發(fā)行，新股發(fā)行價格、節(jié)奏、規(guī)模等由市場決定，以強化市場的約束作用。因此，注冊制下新股發(fā)行不再有23倍發(fā)行市盈率“高壓線”。正因為如此，科創(chuàng)板新股中頻現(xiàn)發(fā)行市盈率超過百億的現(xiàn)象，也常常成為市場 中 一 道 亮 麗 的風景。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板眾多新股出現(xiàn)超募現(xiàn)象，實行市場化發(fā)行僅僅只是其中的原因之一?？陀^上，還與其他方面的因素密切相關(guān)。比如市場行情的影響。市場行情對于新股發(fā)行價格的影響是客觀存在的。在股市火爆的時候，新股發(fā)行價格自然會“水漲船高”；而當市場低迷時，發(fā)行價格多少會受到抑制。再如行業(yè)板塊的影響。目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率往往會參考行業(yè)平均市盈率水平。行業(yè)平均市盈率水平如果較高，那么其發(fā)行市盈率往往不會低。如果行業(yè)平均市盈率水平較低，那么新股發(fā)行市盈率即使稍高，也會在一定的限度內(nèi)。

除了上述兩方面的原因外，個股自身的特質(zhì)也是不可忽視的重要因素。個股自身的特質(zhì)主要包含業(yè)績與成長性、概念與題材等方面。毫無疑問，新股發(fā)行價格的高低，也與這些方面密切相關(guān)。

如果說行情、行業(yè)板塊，以及個股特質(zhì)等都屬于市場因素的話，那么，詢價新規(guī)對新股發(fā)行價格的影響，則屬于制度性因素。在去年9月18日詢價新股實施前，由于機構(gòu)存在集中報價、抱團報價、串通報價等現(xiàn)象，導(dǎo)致新股發(fā)行價格偏低，也常常導(dǎo)致發(fā)行人出現(xiàn)募資不足的現(xiàn)象。而詢價新規(guī)的實施，則從根本上緩解了這些現(xiàn)象。不僅導(dǎo)致新股發(fā)行價格的走高，也導(dǎo)致超募現(xiàn)象成為常態(tài)。

融資、資產(chǎn)定價、優(yōu)化資源配置是資本市場的三大功能。任何一大功能遭到扭曲，必然會引發(fā)某些方面的問題。比如融資功能無法發(fā)揮時，資本市場對實體經(jīng)濟的支持就會打折；資產(chǎn)定價功能遭扭曲

時，要么導(dǎo)致發(fā)行人募資不足，要么導(dǎo)致超募現(xiàn)象的出現(xiàn)。而優(yōu)化資源配置功能遭扭曲時，會導(dǎo)致市場資源的浪費，這顯然也是值得商榷的。

在注冊制下新股發(fā)行超募成為常態(tài)的背景下，如何用好超募資金，無疑是市場關(guān)注的一大焦點。目前來看，上市公司在超募資金的使用上，主要存在兩大問題：一是將超募資金放在銀行“睡大覺”、吃利息，或是將超募資金用于理財。顯然，市場的寶貴資源沒有用在“刀刃”上，本質(zhì)上也是一種浪費行為。二是盲目使用超募資金，結(jié)果不僅沒有為上市公司帶來收益，反而拖累了上市公司的業(yè)績。像2010年在創(chuàng)業(yè)板上市的世紀鼎利即是其中的典型代表。當年該上市公司IPO超募9.6億元。而在上市后，世紀鼎利用超募資金開啟一系列收購行為。然而，收購進來的資產(chǎn)，沒有增厚上市公司收益不說，反而由于計提巨額商譽對其業(yè)績產(chǎn)生了巨大影響。

個人以為，既然市場化發(fā)行超募現(xiàn)象難以避免，那么就應(yīng)該讓超募資金“財”盡其用，這既是真正實現(xiàn)好鋼用在刀刃上的具體表現(xiàn)，亦是發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能的基本訴求。

事實上，在超募資金的使用上，上市公司其實是大有可為的。比如可將超募資金用于補充流動資金，這將有助于企業(yè)開展經(jīng)營活動；將超募資金償還銀行貸款，將有利于降低上市公司的財務(wù)成本，提升業(yè)績，減少負債。此外，在保證股本比例符合監(jiān)管規(guī)定的前提下，還可用超募資金回購股份并予以注銷，此舉將有助于增厚上市公司的每股收益，并提高其投資價值。（曹中銘）