新華財經(jīng)北京4月4日電 在通脹持續(xù)走高而美聯(lián)儲行動遲緩，疊加俄烏局勢的地緣政治風(fēng)險、以及制裁引發(fā)的供應(yīng)鏈問題等多重因素影響下，黃金一季度大漲5.88%，報收1937美元/盎司，季度收盤創(chuàng)歷史新高。

不過，鑒于通脹持續(xù)高企而就業(yè)持續(xù)向好，市場預(yù)期美聯(lián)儲將采取更激進的加息路徑，黃金交易邏輯由去年三季度以來的“抗通脹+美聯(lián)儲加息遲緩”，到今年一季度的“抗通脹+避險”，逐步轉(zhuǎn)化為未來一段時間的“美聯(lián)儲加息VS通脹”的題材上。焦點事件關(guān)注下周三公布的美聯(lián)儲3月利率會議紀要、4月12日的美國通脹數(shù)據(jù)、5月、 6月美聯(lián)儲是否加速加息以及縮債的速度，預(yù)計二季度將以震蕩為主。

就業(yè)市場強勁復(fù)蘇增強美聯(lián)儲加息“底氣”

2021年9月，美聯(lián)儲改變了通脹是“暫時”的立場，并且在9月份利率會議上，釋放縮減購債的信號。11月4日利率會議正式開始縮減，12月15日利率會議加速縮減。按照2015年底一輪加息周期金價延續(xù)下跌直至加息開始的劇本，金價理當(dāng)看跌，這是市場大多數(shù)看跌2022金價的主要邏輯。

以美聯(lián)儲的觀點，主要參照就業(yè)與通脹兩個指標。單就業(yè)來說，危機以來的就業(yè)缺口、失業(yè)率持續(xù)下降，顯示美聯(lián)儲還可以有時間。4月1日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月份新增就業(yè)崗位43.1萬個，略低于預(yù)期，但危機以來造成的就業(yè)缺口下降至250萬。但失業(yè)率從2月份的3.8%降至3.6%，續(xù)刷2020年2月來的新低，也低于市場預(yù)期的3.7%。重要的是，3月份平均時薪上漲了13美分，至31.73美元，環(huán)比增長0.4%，同比則增長了5.6%。

美聯(lián)儲官員一再指出，強勁的就業(yè)市場是美國經(jīng)濟能夠應(yīng)對大幅加息的主要原因之一。

通脹“高燒”不退

但問題出在通脹上。美國CPI年率從2021年3月攀升至2.6%一線后，雖然在當(dāng)年6-9月都在5.4%一線徘徊，但從2021年10月開始，卻突然加速增長，這也迫使美聯(lián)儲不得不加速貨幣政策的收縮。美國勞工部3月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.8%，同比上漲7.9%，創(chuàng)1982年1月以來最大同比漲幅。3月31日公布的美聯(lián)儲青睞的美國核心PCE物價指數(shù)更是漲至5.4 %，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，此次消費者價格指數(shù)上漲是全方位的，2月物價大幅攀升主要受能源、住房和食品價格上漲等因素影響。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.4%，為1982年8月以來最大同比漲幅。

通脹高企，疊加失業(yè)率降至3.6%的兩年來新低，薪資水平再度加速，美聯(lián)儲已經(jīng)退無可退了。今年3月，美聯(lián)儲利率再次開啟了加息周期。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲有望在5月大幅升息50個基點。因此，從短期來看，4月6日將公布美聯(lián)3月份利率會議紀要，其中出現(xiàn)的任何鷹派傾向都可能對金價構(gòu)成壓力。美聯(lián)儲到了該放棄空喊“狼來了”而采取實際行動的時刻了。

4月12日將公布3月份消費者價格指數(shù)（CPI），是美聯(lián)儲5月利率會議之前的最后一個通脹數(shù)據(jù)。但是，真正較量則是5-6月美聯(lián)儲大幅加息（假設(shè)大幅加息的話）之后，能否抑制通脹的上行？這才是未來的關(guān)鍵。

加息和縮債背景下金價承壓

影響二季度金價的主線是5、6月美聯(lián)儲加息的幅度以及縮債的路徑。當(dāng)然，地緣政治沖突以及由俄烏局勢導(dǎo)致的供應(yīng)鏈危機等避險因素雖然減弱，但具體何時消退還不確定。同時，新冠疫情也尚未徹底消逝，市場又再度出現(xiàn)美債收益率倒掛所引發(fā)的未來經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，美聯(lián)儲是否能夠堅定即便犧牲經(jīng)濟增長也要抑制通脹的決心，還有待觀察。

除美聯(lián)儲3月利率會議紀要之外，還有關(guān)注美聯(lián)儲官員的口頭加息話語，數(shù)據(jù)方面，關(guān)注ISM非制造業(yè)PMI和初請失業(yè)金人數(shù)。

對于金價來說，下周調(diào)整進入第五周，注意探底后反彈，但整體來說，大概率調(diào)整七八周。而中期來看，二季度未必大跌收陰，大概屬于震蕩整固。區(qū)間來說，上方關(guān)注1980-2000美元/盎司壓力區(qū)域，下方關(guān)注1890-1824美元/盎司區(qū)域。下周關(guān)注1935-1950美元/盎司阻力，1900-1880美元/盎司支撐。

（作者：北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心研究員 李躍鋒）

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