新華財經北京4月3日電 地緣政治局勢和美聯儲貨幣政策繼續主導黃金市場本周（3月28日-4月1日當周）行情，黃金價格呈現先抑后揚走勢，但整體偏弱。現貨黃金整體在1889-1960美元/盎司區間運行，周跌幅在1.3%左右；滬金走勢緊跟國際市場，本周跌1.47%至396.26元/克。

從一季度數據來看，受地緣政治局勢不斷升級因素主導，疊加美聯儲貨幣政策落地和高通脹與流動性泛濫影響，現貨黃金一季度累漲5.89%，一度漲至2070美元/盎司的高位，距離2075美元/盎司的歷史高位僅一步之遙。滬金一季度走勢緊跟倫敦現貨金價走勢，一季度漲幅達到5.64%。

后市來看，地緣政治短期難以出現實質性緩解，美聯儲政策收緊逐步被市場計價，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，黃金在消化地緣政治向好跡象和美聯儲最新進展后預計將維持震蕩走強行情。

通脹飆升施壓歐美央行貨幣政策

疫情沖擊、量化寬松、能源危機與供應鏈瓶頸等因素的綜合影響下，美國通脹持續飆升。最新數據顯示，美國2月核心PCE物價指數年率錄得5.4%，雖略略低于5.5%的預期，但是依然刷新1983年以來新高。

多重因素影響下，量化寬松帶來的儲蓄過剩，為許多家庭提供了維持支出所需的資金，但通脹飆升抵消了工資增長的幅度，推高了能源、食品和租金等必需品的成本。物價進一步上漲加劇了人們的擔憂，同時也印證了聯儲采取更激進加息舉措的預期。

后期來看，地緣政治局勢帶來的能源危機、糧食危機和供應鏈危機影響依然存在，高通脹將會持續，美聯儲加速收緊貨幣政策的預期也將繼續升溫。目前判斷，美聯儲在5月加息50BP可能性大，同時啟動縮表的政策調整概率亦較高。

不過，需要看到的是，除了美國通脹飆升以外，歐洲通脹也在持續上漲，而這也將迫使歐洲央行加快加息步伐。受能源危機、糧食危機和供應鏈危機影響，歐洲通脹持續飆升。德國3月份通脹率同比上升7.3%，遠高預期的6.2%，上一次出現類似的高通脹率是在1981年；意大利3月CPI指數同比增長6.7%，是1991年以來的最大漲幅；法國3月CPI月率也錄得1.4%，創歷史新高。

目前，市場押注歐洲央行的存款利率將在11月前升至零，此前預計為12月前。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲正進入艱難階段，同時重申歐洲央行任何利率調整都將是漸進的。歐洲央行管委穆勒表示，可能在第三季度結束資產購買計劃，2022年可能會有一次加息。歐洲央行管委霍爾茨曼稱，如果7月份沒有新的資產購買計劃，歐洲央行可能會在9月份對利率采取行動。

綜合來看，能源危機、供應鏈危機以及糧食危機將會繼續困擾歐洲，歐洲通脹將會繼續飆升，歐洲央行提前采取政策難以避免。預計歐洲央行將會在四季度加息兩次，這對于歐元會形成利好，并在利空美元的同時利好黃金。

美債收益率倒掛再度加重 經濟衰退擔憂利好黃金

受地緣政治沖擊和美聯儲加息預期影響，美國2年期國債收益率本周自2019年以來首次超過10年期收益率，進一步強化了市場對美聯儲加息可能導致經濟衰退的觀點。而在過去一個月，7年至10年期美債收益率曲線，5年至7年期美債收益率曲線等都曾經出現倒掛。

從歷史數據來看，美國國債收益率曲線的倒掛一直被視為經濟衰退的預警信號。此次美國部分國債收益率曲線倒掛，預示著當前風險即將再次出現，這亦符合當前地緣政治沖擊下，引發能源危機的加劇和經貿的下降，進而引發市場對經濟衰退的擔憂。且隨著美聯儲加速加息抑制通脹，不排除引發經濟衰退的可能。

地緣政治局勢仍然緊張，對于黃金形成利好影響。雖然俄烏談判取得進展一度使得黃金承壓回落，但隨后地緣政治局勢再度撲朔迷離，對于市場產生較大的沖擊，提振金價企穩回升。

此外，從持倉表現來看，截至3月16日至3月22日當周，黃金投機性凈多頭減少13756手至248032手合約，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫。從黃金ETFs數據來看，截至3月29日，黃金ETF-SPDR Gold Trust的黃金持倉量降至1091.44噸。黃金ETF持倉量和COMEX黃金持倉均有所下降，與黃金走勢關聯性強。但是這兩個指標更多的是驗證黃金走勢的合理性，對于判斷黃金未來走勢的參考價值相對有限。

綜上所述，地緣政治局勢進展和美聯儲貨幣政策調整的新信號將繼續主導黃金行情。短期，美聯儲官員鷹派轉向和地緣局勢緩和跡象均使得黃金承壓，黃金進入調整態勢。但若地緣政治短期難以出現實質性緩解，美聯儲政策收緊利空出盡，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，黃金短期消化地緣政治向好跡象和美聯儲最新進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空黃金，仍以逢低做多為操作核心。

操作上，預計倫敦現貨金價短期支撐位依然為1900-1918美元/盎司區間，核心支撐位為1870美元/盎司附近；若地緣局勢無實質性向好，黃金仍有上漲空間，上方繼續關注2075美元/盎司的前高位置；滬金下方支撐位為387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。密切關注地緣政治局勢，不建議趨勢做空，繼續關注逢低做多機會。

期權方面，建議繼續賣出虛值看跌期權獲得期權費，繼續賣出AU2206-P-388合約。（作者單位：方正中期期貨）

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