股價腰斬再腰斬的中概股剛剛緩過一口氣，現在正在積極自救。

本周二，阿里巴巴宣布進行有史以來最大規模的股票回購，回購規模從150億美元增至250億美元，最高回購規模相當于近十分之一市值。受該利好刺激，在香港上市的阿里巴巴盤中一度大漲超過12%，市值接近2.4萬億港元，一天新增近2500億港元的市值，折合310億美元。一天的市值增長就超過了回購金額上限，可謂起到了“四兩撥千斤”的效果。

從另一個角度去理解，很多中概股回歸就是從回購和私有化退市開始的，阿里巴巴會不會也走這條路還不得而知，但一大手筆回購股價就往上漲，這已經成為海外資本市場屢見不鮮的案例。

無獨有偶，A股也有很多上市公司在積極回購。3月10日，美的集團就拋出了一份最高50億元的回購計劃。令人意外的是，這份回購計劃并沒有刺激股價，截止周二，美的集團的股價比3月10日還低5%左右。要知道，這是美的集團第七次宣布回購，在剛剛過去的2021年，美的集團累計回購金額達136億元，創下歷史新高，但這一年美的集團的股價卻下跌了25%，讓人唏噓不已。實際上，很多宣布回購的A股公司股價并沒有受到提振，市場對于這種維護股價的行為實際上是不接受的。

為什么呢？一般來說，海外資本市場的股份回購，要么是為私有化退市鋪平道路，要么是注銷股本提高剩余股本的含金量。阿里巴巴此前的回購都是注銷股份，此次回購有可能也是注銷。因此，海外投資者對于上市公司回購是比較歡迎的，一般大比例回購的公司股價都會有不錯的表現。不僅僅是海外市場，就連國內B股市場的回購也比較受歡迎。飛亞達回購B股時，就明確表示是要注銷從而減少股本的。這樣的回購會改變籌碼與資金的供求關系，所以會刺激股價的上漲。大家可以看看飛亞達A、B股的迥異走勢，一個大牛一個大熊，就是因為B股有以注銷為目的的回購在支撐。

A股上市公司回購股份，很多是另有所圖，大多數A股公司回購的目的是實施員工持股計劃或進行股權激勵，即實控人或大股東從二級市場買入股份獎勵給員工或者賣給員工，這些股份最終還是要回到二級市場流通，只有極少數因為員工辭職無法授予而被注銷。看到這里，大家就知道了，這些回購根本無法讓股本減少，也就是說沒有讓市場籌碼與資金的供求關系發生改變，它的性質更像是大股東增持，只是表述或者股份用途發生了些許改變。

回購而不注銷，其實就是大股東或者實控人在二級市場“低買高賣”，但是在系統性風險面前，一兩個大股東實際上是無法左右股價的，因此會出現很多大股東即便買入二級市場股份也未必能賺到差價。當然，它們可以用這部分股份去抵押，死錢還是可以變成活錢的。所以說，A股一些上市公司就是為了融資而來的，并不想反哺二級市場，這個說法還確實有根據，就連回購這樣一個稍微可以反哺二級市場的玩法都可以變著花樣來，最終還是要二級市場買單，所以A股上市公司回購很難刺激股價，就是這個道理。（劉柯）