倫敦金屬交易所14日發(fā)布通告表示，鎳合約將從倫敦時(shí)間16日早上8點(diǎn)開(kāi)始恢復(fù)交易，并從3月15日起設(shè)置適用于所有基本金屬的漲跌停板。同時(shí)，青山實(shí)業(yè)也于北京時(shí)間15日凌晨發(fā)布重要聲明。聲明稱：青山集團(tuán)已經(jīng)與由期貨銀行債權(quán)人組成的銀團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)靜默協(xié)議。在靜默期內(nèi)，青山和銀團(tuán)將積極協(xié)商落實(shí)備用、有擔(dān)保的流動(dòng)性授信，主要用于青山的鎳持倉(cāng)保證金及結(jié)算需求。在靜默期內(nèi)，各參團(tuán)期貨銀行同意不對(duì)青山的持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)，或?qū)σ延谐謧}(cāng)要求增加保證金。作為協(xié)議的重要組成部分，青山集團(tuán)應(yīng)隨著異常市場(chǎng)條件的消除，以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉(cāng)。

針對(duì)“倫鎳逼倉(cāng)事件”最新進(jìn)展，國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)從三個(gè)方面做了分析。

一、青山周二凌晨宣布與銀行達(dá)成的靜默協(xié)議是什么性質(zhì)的內(nèi)容，能提供什么重要幫助？

顧馮達(dá)表示，青山披露的靜默協(xié)議（standstill agreement）并不是中文意義上的保密或沉默協(xié)議，根據(jù)外媒原文是“standstill agreement”，中文翻譯更多指停止協(xié)議或凍結(jié)協(xié)議， standstill agreement適用范圍很廣，一般是指參與談判的各方同意暫時(shí)停止談判，以消除談判壓力，并為達(dá)成最終協(xié)議提供一些空間。舉例來(lái)說(shuō)，standstill agreement凍結(jié)協(xié)議，可以是貸款人承諾暫時(shí)停止向借款人收款的協(xié)議，即指的是銀行承諾不抽貸，協(xié)議也可用于金融經(jīng)紀(jì)商或交易對(duì)手方對(duì)于爭(zhēng)議性的交易欠款達(dá)成不進(jìn)行強(qiáng)平、暫停回收承諾，預(yù)計(jì)協(xié)議中會(huì)具體討論適用期限以及達(dá)成凍結(jié)協(xié)議之后的相關(guān)具體措施。

顧馮達(dá)表示，“根據(jù)報(bào)道，近日青山和摩根大通等銀行就備用擔(dān)保流動(dòng)性融資安排進(jìn)行了討論，14日的聲明稱凍結(jié)協(xié)議期內(nèi)相關(guān)討論還會(huì)繼續(xù)下去，協(xié)議有助于青山與相關(guān)銀行暫時(shí)不強(qiáng)平不追保，據(jù)悉協(xié)議中還包括在異常市況緩和后，青山將以公平有序的方式減持現(xiàn)有頭寸。因此，協(xié)議更多是緩和青山的頭寸強(qiáng)平和追加保證金壓力，并不意味著青山可利用銀行外部資金新增做空頭寸打壓鎳價(jià)。”

二、LME宣布周三恢復(fù)倫鎳交易后，多空對(duì)決塵埃落定了嗎？

顧馮達(dá)表示，“按照?qǐng)?bào)道，倫鎳暫停交易之前，以青山為代表的倫鎳空頭倉(cāng)位未出現(xiàn)大量強(qiáng)平，暫停交易后也未出現(xiàn)多空協(xié)議平倉(cāng)的消息，那么仍然擁有巨量空頭頭寸的青山方面仍面臨Lme可交割品貨源組織和交付的巨大難題。Lme此前透露倫鎳事件的主力多空對(duì)于協(xié)議減倉(cāng)的興趣不大，那么多空主力巨量倉(cāng)位不減少仍然可能引發(fā)倫鎳風(fēng)波再度爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。為此Lme最新宣布15日起除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度降為15%，而倫鎳至少加減5%并將根據(jù)市場(chǎng)情況繼續(xù)審查和調(diào)整。Lme加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)陣以待，預(yù)防倫鎳恢復(fù)交易后可能造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”

從倫鎳后市，顧馮達(dá)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前有色為首的大宗資源品的供需錯(cuò)配庫(kù)存不足下的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)已面對(duì)海外地緣政治變化、監(jiān)管政策加強(qiáng)限制等多因素最新變化影響，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，3月前兩周全球大宗資源品價(jià)格快速拉漲，導(dǎo)致多數(shù)中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)進(jìn)口的主要資源品進(jìn)口全面巨虧倒掛，甚至打開(kāi)了相關(guān)資源品出口盈利窗口，部分中國(guó)銅冶煉廠和鋁加工企業(yè)都紛紛利用內(nèi)外倒掛機(jī)會(huì)大量出口精煉銅產(chǎn)品和鋁材產(chǎn)品至出口保稅區(qū)或海外主要貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)，一方面在中國(guó)旺季需求前夕賺取一波國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)差和現(xiàn)貨升水，另一方面也大幅緩和了有色為代表的資源品在海外逼倉(cāng)形勢(shì)下外強(qiáng)內(nèi)弱的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)資源品轉(zhuǎn)出口幫助國(guó)內(nèi)外供需有所平衡。

“參考當(dāng)前倫鎳市場(chǎng)的內(nèi)外極度不均衡局面，預(yù)計(jì)可能會(huì)出現(xiàn)包括金川鎳在內(nèi)的相關(guān)Lme注冊(cè)品種的出口以緩和逼倉(cāng)態(tài)勢(shì)，但從絕對(duì)數(shù)量來(lái)說(shuō)，僅僅能緩和，而不足以快速扭轉(zhuǎn)海外鎳市場(chǎng)平衡，短期市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制失靈之下，更考驗(yàn)Lme監(jiān)管強(qiáng)化之下多空主力是否有足夠?qū)嵙椭腔郏苿?dòng)雙方達(dá)成妥協(xié)減倉(cāng)恢復(fù)市場(chǎng)平衡的能力。”顧馮達(dá)表示。

三、倫鎳后續(xù)風(fēng)波對(duì)滬鎳行情會(huì)有什么影響？

顧馮達(dá)表示，倫鎳風(fēng)波來(lái)勢(shì)兇猛但發(fā)展至今已出現(xiàn)天時(shí)地利人和等多方面變化，預(yù)計(jì)后期形勢(shì)將趨穩(wěn)趨緩，再次出現(xiàn)逼倉(cāng)事件的風(fēng)險(xiǎn)較小。"從天時(shí)上看， 本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將實(shí)質(zhì)性加息落地，美聯(lián)儲(chǔ)以開(kāi)啟加息周期來(lái)壓制高通脹，避免經(jīng)濟(jì)潛在的滯漲風(fēng)險(xiǎn)是倫鎳風(fēng)波中天時(shí)方面的變化；而地利來(lái)看，日前歐洲地緣政治出現(xiàn)市場(chǎng)期盼的烏克蘭危機(jī)緩和，這使得前期強(qiáng)勢(shì)上漲的原油天然氣及有色等大宗資源品出現(xiàn)整體性回落，對(duì)緩和倫鎳風(fēng)波是地利方面有利影響；從人和上看，國(guó)內(nèi)外監(jiān)管部門(mén)共同努力和有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁倡議下，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)大宗衍生品風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和風(fēng)控明顯加強(qiáng)，特別是中國(guó)方面面對(duì)充滿不確定的全球經(jīng)濟(jì)政治局勢(shì)下強(qiáng)化以穩(wěn)為主、以我為主的政策導(dǎo)向，積極強(qiáng)化對(duì)大宗商品價(jià)格異動(dòng)監(jiān)管，有望緩和相關(guān)資源品供需錯(cuò)配庫(kù)存不足下的失控風(fēng)險(xiǎn)。"

顧馮達(dá)表示，就后市來(lái)看，滬鎳此前連續(xù)三個(gè)漲停后暫停一天，此后國(guó)內(nèi)鎳期貨和現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)，使得國(guó)內(nèi)鎳和不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈看到中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管有力、定價(jià)趨穩(wěn)相比海外期貨更能反映國(guó)內(nèi)供需基本面，因此來(lái)說(shuō)倫鎳后續(xù)風(fēng)波對(duì)滬鎳的影響將是間接的和可控的，市場(chǎng)需要預(yù)防的是前期強(qiáng)勢(shì)的有色品種如或出現(xiàn)類似2021年十月份的大幅修正，雖然內(nèi)盤(pán)將較海外更具有韌性，但累計(jì)較大漲幅的品種高位撤回壓力下回調(diào)速率空間不容小覷，當(dāng)前建議投資者注意規(guī)避短期反轉(zhuǎn)后的殺跌風(fēng)險(xiǎn)，注意資金管理和風(fēng)控，有色加工企業(yè)以鎖定利潤(rùn)套期保值為主，機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資者更多聚焦價(jià)差回歸和比價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱回歸反套機(jī)會(huì)。